蒙牛乳业联姻八年将“分道扬镳”投资收益率收缩成主因

3月1日，蒙牛乳业（02319.HK）发布公告称，第二股东达能亚洲有限公司（以下简称“达能”）将改变持股方式，正在考虑减持其在蒙牛的股权。按目前蒙牛市值计算，达能间接持有蒙牛股权的账面价值约为8.5亿欧元（约合66.4亿元人民币）。但公告并未透露达能减持的具体时间表。

针对减持的具体原因及影响，蒙牛在接受《财经》新媒体记者采访时表示，蒙牛现有战略股东结构、业务发展和既定战略不受影响，中粮不受影响本集团仍将是蒙牛的第一大股东。达能表示，目前没有其他信息可披露，一切以公告为准。

虽然双方均未就减持背后的原因给出明确答复，但从行业来看，在中国奶粉市场竞争格局下，随着伊利、蒙牛、飞鹤等中国奶粉的快速发展企业逐渐对国外乳品企业施压。除了竞争因素外，投资收益率的下降也可能是达能下定决心离开的另一个重要原因。在剥离蒙牛投资后，达能借此机会布局一些高利润、高科技、高增长的行业，以提升业绩。

结婚八年将是“分道扬镳”主因，投资收益缩水主因

根据蒙牛发布的公告，按照计划，达能通过中粮乳业间接持有蒙牛乳业股权，变更为直接持有蒙牛乳业82%的股权蒙牛股份有限公司股票重大事件，未来将考虑减持步。具体而言，根据市场情况，2021年将通过一笔或多笔交易剥离蒙牛股份。

虽然双方均未透露减持的具体原因，但外界猜测不少。

“达能声明中提到，要求转换蒙牛对中粮乳业的投资是投资组合审查的一部分，因此很可能是由于达能在中粮乳业投资的投资与话语权不匹配，不符合达能在中国乳品市场的投资需求。”山松资本执行董事沉梦对《财经》新媒体记者表示，达能减持后，不会改变蒙牛的实际控制结构，但合作空间会被压缩。

据悉，“联姻”始于2013年，经过两轮谈判，2014年2月12日，蒙牛​​与达能联合宣布，蒙牛向达能增发6.6%的股份. ，达能为此支付了51.53亿港元，至此，达能持有蒙牛9%的股份，成为蒙牛第二大股东。

“过去蒙牛与达能的合作是他们想要的，蒙牛依靠达能的技术和经验优势实现多元化发展，而达能也利用蒙牛庞大的国内分销网络和政府资源扎根中国。市场。”在乳业独立分析师宋亮看来蒙牛股份有限公司股票重大事件，随着双方业务的发展变化，这种协同效应正在减弱。达能减持的主要原因是达能对蒙牛的投资收益率有所下降，有利于其未来通过减持实现业务调整。

在知名乳业专家王定绵看来，达能决定与蒙牛“分手”的原因非常复杂。除了达能想借此机会筹集资金，进行新的投资外，不排除双方内部磨合可能并不顺利。毕竟在达能在我国投资的过程中，因“水土不服”而分道扬镳的案例也不少。

对于上述猜测，达能回应称一切以公告为准，暂无其他信息可披露。

国内奶粉市场持续增长，国外乳企承压

需要注意的是，随着蒙牛的成长，双方的部分业务在中国市场形成了竞争关系。两者在酸奶和奶粉方面的竞争已经趋于紧张。

以奶粉业务为例，根据达能2020年财报，达能中国婴幼儿配方奶粉规模接近20亿美元（约合人民币1.29.21亿）。其中，四季度中国专业特殊营养品业务仍同比下滑。

近年来，蒙牛将奶粉作为新兴业务，在资本市场上动作频频。达能的管理层感受到了压力。蒙牛在奶粉领域的竞争筹码或将继续增加，奶粉版图正在逐步扩大。蒙牛集团总裁卢民芳曾表示，奶粉业务将在三年内跻身前三。 ”

事实上，中国奶粉市场已经出现了一群争霸的巨头。伊利、蒙牛、飞鹤等中国企业通过并购、参股或扩产等方式进入奶粉市场。外国乳品公司已经制造了竞争压力。

业内人士指出，蒙牛可以借助资本迅速拓展奶粉业务，并与达能形成直接竞争关系。随着业务的不断增加，未来两者的竞争将更加突出。

在人口红利放缓的背景下，叠加洋奶粉的优势将逐渐消失。在奶粉领域，洋奶粉需要从战略高度思考如何继续构建竞争优势。

值得一提的是，达能三大品类之一的水务业务也面临着巨大的竞争压力。在达能2020年财报中，饮用水和饮料业务跌幅最大。具体来看，2020年达能饮用水及饮料业务销售收入同比下降16.8%，经常性营业利润率降至[email protected]%。

据悉，达能正在进行业务调整，并启动重大业务重塑举措，以实现与盈利增长等中期目标的对接。具体包括通过投资强化品牌组合优势。差异化，优化执行，重塑组织架构，对业务组合进行战略评估；通过 10 亿欧元的成本节约计划增加对创新和品牌发展的支持；并加强对管理层执行计划的监控。

宋亮认为，达能目前正在对其在华业务进行系统性调整，尤其是在婴幼儿配方奶粉和专业营养品方面。在这个工厂+研发中心的布局背后，达能正在通过本土化深耕中国。婴儿配方奶粉市场充满活力。在剥离蒙牛的投资后，达能可能会准备进一步的并购投资，并专注于中国市场具有高增长潜力的领域。

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