中国股市曾经有一段时期，涨停板为百分之一还天天封板

中国股市曾经有一段时间，涨停1%，每天都收盘。这是怎么回事？那是 1990 年 6 月 26 日，深圳市政府规定，深市股票涨停为 1%，下限为 5%。为什么要设置这个？故事从深圳发展银行的成立开始。

1987年，共有21家农村信用社，其中深圳经济特区6家，宝安县15家，因贷款审核不严，出现大量坏账，蒙受损失。这21家农村信用社由深圳农业银行管理，但属于陌生的父亲，母亲不爱他们，内部管理混乱。深圳农业银行一直想摆脱这个烂摊子。

时任深圳市委书记李浩提出，将21家信用社从农业银行分出，组建真正的股份制银行。当时，公众对股票一无所知。有人认为股票不保本保息，如果公司破产了，他们买的股票就一文不值。有人认为股票是搞资本主义，倒退。因此，深发展面向公众的股票发行工作一直很艰难。

这有多难？可以说是求爷爷告诉奶奶。购买深发展股票成为当时的政治任务。由于自愿购买的很少，政府要求党员带头支持国家建设。为完成发行任务，部分单位规定所有认购人每股支付0.5元，单位补贴0.5元。非党员每人获得1000股，党员必须认购2000股。

同时，内部员工被迫购买，奖金工资以股票形式支付，相当于给了员工一份白皮书。这在当时引起了很多员工的不满。一些员工的经济条件很差。奖金和部分工资以股票形式支付后，到工会换取现金，也有人将股票卖给同事或其他人。另一种销售方式是点对点推送深发展股票今日价格，库存、渔民、小商贩上门推销。股票在缺乏专业知识的人中卖得更好。相反，在那些受过高等教育和经济学知识的人中，卖股票成了一件非常困难的事情。很多人不看好深发展，认为如果公司破产，股票就是一张废纸。

当时，可以说是整个深圳市政府都出动了深发展的股份。即便如此，与目前的IPO认购彩票相比，深发展的首次公开发行股票可以说是非常惨淡。拟发行79.50,000股，发行价20元/股，实际发行33.650,000股，实缴金额793万元，完成4< @9. 的发行计划。 9%，还有一半的股票没有卖出去。 （插一句题外话，如果当时以每股20元的价格买入深发展1股，目前股价是复牌后当时的4600倍。）

1988年4月，深圳经济特区证券有限公司开业，经营证券交易所。当时唯一交易的股票是深圳发展银行。由于只有一家证券公司和一只股票，年营业额只有400万元。证券公司只能依靠自营交易来激活市场。深发展的成交价在20-22元之间来回波动。在那个时候，可以说投资股票的投资者很少。

深圳发展银行自成立以来进行了一系列改革。其中，在业务中引入目标责任制管理办法，开展综合指标、存贷款指标、利润指标、坏账限额指标、续贷等8项指标。分解评估、性能和效率是联系在一起的。同时，在信贷管理中落实按揭贷款政策，在全国范围内首次建立贷款审查分离制度。贷款审查员有调查审查责任，但无审批权。到年底，逾期贷款仅为7-8‰，坏账几乎为零，这在老信用社历史上是前所未有的。

改革的结果是经营业绩的快速发展。 1988年，深圳发展银行分红每股2元。按20元股价计算，年化收益率达到10%。 1989年3月，深发展公布了派息方案，每2股派1股，每股派息7元。这一计划大大超出了人们的预期，深发展的股票在短时间内大幅上涨。人们逐渐意识到股票的价值，新发行的股票瞬间成为最抢手的香包，一票难求。

1989年，作为深万科发行的第二支股票，用了一个月的时间就卖光了，相比深发展是一个不错的进步。毕竟，发行任务完成了。至于第三只发行的股票，金天股份，已经有人排队抢购。 1989年12月，第四次发行安达股份，发售前一天，人们在中国银行门口排起了长队。由于人数过多，公司临时决定限制每人限购3000股。最初的计划是在 5 天内卖出 500 万股。一天就卖光了。

1990年，深圳股市进入狂潮。 1990年3月，深发展从面值20元拆分为1元，每股2.8元。据OTC交易数据，截至1990年4月，已涨至11元，一个月涨幅达290%。

市场传言政府将整顿股市，暂停发行新股。市场等待新股的资金将转用于炒旧股。然后股市飙升。 4-6月，深发展两个月涨到24元。与年初相比，半年内上涨约900%；万科从1.3元涨到7.5元，涨幅476%；金田从24元涨至81元，涨幅237%；安达从1.5元涨到8元，涨幅433%；元野从13元涨到52元，涨了300%。

当时可以发行股票的试点只有上海和深圳。巨大的财富效应引起了全国的关注，全国各地的投资者开始涌向深圳。据当时的报道，某村的村长被派去背村集资在深圳投资股票；部分港澳台资金也悄悄介入；就连普陀山的和尚也筹到20万多元，派和尚去投资股票。

据当时香港媒体报道，从1990年3月开始，证券公司门口就挤满了人，堵车。股票全天候买卖。深圳一大批企事业单位无上班意向，全力投资股市。

证监会第一任主席刘洪儒回忆本轮牛市：

“1990年5月，深圳股市突然出现“股热”，引起了全社会的关注。当时，深圳共有三个证券交易窗口深发展股票今日价格，即深圳特区证券公司，中银证券营业部，在深圳国际信托投资有限公司证券营业部，只有五家公司进入股票交易，其中深圳发展银行是最大的。1990年春，股价突然暴涨，深层次原因是深圳离香港近，当地人对股市的了解和接受也比较快。股市非常繁荣，也与此有关。

当时，深圳股市突然翻倍连涨，引起震荡。深圳人买，老外也买，一下子就火了。当时，三扇窗外的路边都有人。 6月炒股热的时候，每天有2000多人站在证券公司门前观望或私下交易。因为没有交易所，没有电脑设备，转账也比较慢，围观的人很多，可以说一夜之间就出现了一个身价几十万的百万富翁。 "

面对火爆的股市，深圳市政府陆续向各单位发出通知，严禁政府官员利用工作时间炒股，开始调控股市。

1990 年 5 月 28 日，实行限价制度，将每日价格限制在 10%。 6月18日，每日涨停为5%。 6 月 26 日，股价涨幅被限制在 1%，而跌幅可能为 5%。 7月1日起征收印花税和所得税，股息超过一年期银行存款利率的部分，按10%的个人所得税调整税。 10月，深圳市委、市政府作出决定，处级以上党政干部不得买卖股票。

尽管出台了调控措施，但6月中旬，国务院批转国务院经济改革部门，“公开发行股份制改革不再铺路”新点”。市场认为，这将加剧库存短缺和库存供大于求的局面。更加恶化。股票每天上涨1%，这已成为投资者的心态。没有人在市场上出售股票。股市出现场外交易，黑市交易逐渐蔓延。

6-10月，深发展从24元上调至62元。如果从年初算起，每年增长近30倍；万科从7.5元涨到17.19元，涨幅129%；金田从80元左右涨到215元，涨幅165%；安达从8元涨至20.89元，涨幅161.13%；从52元到143元，增长175%。按照当时热心投资者的测算，1991年深发展银行的股价按每天1%的涨幅涨到1000元/股。

股市的疯狂引起了高层的关注。中国证监会首任主席刘洪儒回忆说：

“当时，人民日报《形势汇编》第346期发表了一篇题为《深股狂潮，潜在问题令人担忧》的文章，上报中央领导，五位中央领导同志分别批示..，应该立即关闭；有人说，不正常的股票集资应该停止。这些情况反映了当时的理论禁区和认知障碍还没有被突破，股票市场被视为资本主义的产物。私有化。带来很多担忧和争论。”

1990年11月，深圳市政府增加了调控股票市场的措施，涨幅上限进一步减半至5/1,000，印花税加倍双向征收。市场上一些党政官员开始抛售股票。与此同时，市场传出将征收差价税的传闻。市场开始大幅下跌。深圳股市从 1990 年 12 月开始连续 9 个月下跌，总市值下跌 20%。 1990年的狂潮过后，深圳股市又回到冷清。