股指期货是非辩论，为何会成为众矢之的？(图)

股市暴跌激起投资者不满情绪，情绪在舆论传导中找到了出口——股指期货。近期，有舆论认为，股指期货交易的卖空行为是导致股市暴跌的罪魁祸首，阻碍了救助的有效性。

9月2日晚间，中金所官方微博发布通知，“中金所将进一步加强市场调控，严格限制市场过度投机行为”，并提出四项“狠招”。沪深300、上证50、沪深500股指期货客户开仓单日交易量超过10手，构成“大盘内交易”的异常交易行为。 - 日交易量”。

二是自9月7日结算以来，将沪深300、上证50和沪深500股指期货合约的非对冲头寸保证金标准由30%提高至40%。 沪深300、上证50和沪深500股指期货合约的套期保值保证金标准由10%提高到20%。

三是将股指期货当日开平仓收盘手续费标准由目前收盘交易金额的1.15%提高至收盘交易金额的23/10,000。收费。四是加强股指期货市场长期未交易账户管理。

此前，中金所已于8月25日至28日连续发布两篇《提高股指期货合约非套期保值头寸保证金》，遏制股指期货市场过度投机行为。但这一举措并不足以平息部分投资者的情绪，甚至有人高呼“关闭股指期货交易可以救市”。

股指期货诞生于1970年代，是时间最短、发展最快的金融期货产品之一，其在资本市场中的作用定位为风险管理工具。其本质是投资者将股票市场价格指数的预期风险转移到期货市场。

然而，正是这个角色为股市承担了风险，却总是在市场暴跌时沦为过马路的老鼠。

股指期货的对错之争

为什么股指期货会成为众矢之的？《第一财经日报》梳理相关言论发现，反对股指期货的主要原因有三：一是股市期货市场的成交量远高于沪深股市。这可能不是正常的对冲风险，而是过度投机。二是股指期货总是先于股市下跌，所以认为是股指期货带动了股市下跌。

对此，多位股指期货业内人士曾公开撰文驳斥上述观点。对于股指期货成交量高于沪深两市成交量的问题，有业内人士表示，由于股指期货是保证金交易，具有杠杆作用，1元保证金交易对应的交易价值被放大了数倍。而且，股指期货对冲的是股票的市值，而不是成交量。按照对应的股票市值计算，与股票市场的流通市值相差甚远。

关于股指期货引领股市下跌，可能是交易制度的原因。股指期货采用T+0交易，而股市是T+1，所以股指期货反应较快，而期货的价格发现功能使其反应较快。它的逻辑类似于雷电。虽然总是先见闪电，后听到雷声，但不能认为闪电带来了雷声。

对于“利用股指期货恶意做空股市”的推论，业内分析人士表示，有关部门严厉打击恶意卖空行为，恶意卖空势力真的无所畏惧吗？就算你不怕，恶意卖空资金的数额也必须与国家队的万亿救助资金相媲美。此外，中金所还对开仓持仓实施了紧急限制。这种推论很难证明最新新华富时a50股指期货，另一种解释可能更合理。由于股票市场卖空的限制，股票市场的卖出和套期保值需求已经转移到期货市场，导致近期期货市场连续大幅折价。水。

股指期货多次被称为股市灾难的罪魁祸首

事实上，从股指期货诞生到现在，一路走来，褒贬不一。1987年10月，美国股市暴跌，最终导致全球股市崩盘。随后，美国政府调查了股市崩盘并发布了《布雷迪报告》，提出指数套利和组合保险两种交易，在股指期货和现货市场上相互促进，最终导致股票市场崩溃。此后，舆论认为股指期货是1987年股市崩盘的罪魁祸首。

当时美国舆论对股指期货的批评与今天中国投资者对股指期货的批评如出一辙。

然而，为股指期货正名的人却逐渐站了出来。1991年最新新华富时a50股指期货，诺贝尔经济学奖获得者莫顿米勒及其工作组在调查后拒绝了布雷迪报告关于股指期货和股市崩盘问题的结论，认为宏观经济问题的积累和股市本身的问题. 造成的，不是股指期货市场造成的。他认为，全球股市在 1987 年股市崩盘的那天下跌，而一些最大的股市下跌恰恰是在那些没有股指期货的国家，比如墨西哥。

2008年金融危机期间，全球股指期货市场表现良好。不仅运行平稳，而且保持了充裕的流动性，发挥了避险功能，承接了大量股市抛售，成为风暴中难得的避风港。以股指期货为代表的交易所标准化衍生品在风险对冲、稳定市场方面发挥了积极作用。

第十三任美联储主席格林斯潘曾对包括股指期货在内的金融衍生品给予正面评价：“衍生品市场的发展不是因为其特殊的推广方式，而是因为衍生产品的发展。衍生品发挥着重要作用。通过允许养老基金和其他机构投资者快速、廉价地对冲和调整头寸，在投资组合管理中发挥作用。”

关闭股指期货，拯救市场还是点燃？

市场情绪长期未见好转，指责“股指期货做空股指”的声音层出不穷。那么，股指期货收盘真的有利于市场吗？

股指期货作为基于市场指数的标准化合约，具有市场代表性，采用保证金制度，具有杠杆属性，使参与者能够在有限的资金下维持高流动性的市场。它是一个有价值的对冲平台。

例如，如果你持有价值 1 亿美元的股票，当你认为股市会下跌时，你会选择卖出。如果这1亿元的股票在股市瞬间卖出，可能会对股价造成沉重打击。但是如果你做股指期货，因为高杠杆的支撑，你只需要卖出几十张合约，对股指期货的价格影响不会太严重。

另外，如果一定要将股指期货视为股市灾难的罪魁祸首，即使国内股指期货关停，似乎也无法为恶意卖空者斩断A股做空的路径。股票通过股指期货。

2010年4月，中金所沪深300股指期货合约正式挂牌交易，这是中国股指期货的正式推出。但早在2006年9月5日，新加坡交易所就推出了全球首个A股指数期货——新华富时A50股指期货。近期，产品交易依然活跃。

今天，中国经济发展进入新常态，经济仍保持中高速增长，这使得国际投资者参与中国资本市场的需求持续存在。如果国内资本市场不够开放，那么这将给中国不同类型的股指期货提供市场空间，比如上述的新华富时A50股指期货。

新华富时A50刚刚上市，国内舆论就表达了担忧。当时中国还没有股指期货，新交所先于国内上市。随着QFII（合格境外机构投资者）团队的扩大，他们可以通过新华富时A50指数期货做多新交所，做空A股市场，导致国内股指可能成为“影子”新交所的价格”，在一定程度上，中国股市的走势会受到海外交易所的影响。控制。

因此，有分析认为，如果国内股指期货收盘，担忧可能会再次出现甚至加剧。他还认为，如果股指期货停牌，会出现很多问题。一是现货市场未来走势将更加扑朔迷离。投资者和监管部门将失去未来价格走势的风向标，市场不确定性将迅速上升。二、投资者的套期保值工具 股市的消失会增加现货市场的风险，扩大系统性风险；三是套利者和投机者为市场提供持续的流动性，有利于市场效率。股指期货停盘后，市场流动性可能极度萎缩。