汇率的稳定对一国的经济健康发展的作用

摘要：汇率的稳定对一国经济的健康发展起着至关重要的作用。当前，人民币汇率升值需求旺盛，投机风险加大，处理不当容易引发经济震荡。主要原因是人民币汇率制度与经济发展不协调，必须适当调整人民币汇率制度，使其与经济发展相适应。

关键词：汇率制度；人民币升值；经济风险

近年来，关于人民币价值的讨论非常激烈，尤其是美元兑欧元和其他主要工业国家的货币持续走低。而由于人民币与美元挂钩，人民币汇率再次成为全球关注的焦点。世界各地的许多经济学家和政府决策者都呼吁中国对人民币进行重估并使其更加坚挺。

1现行人民币汇率制度存在的问题

(1）央行干预外汇市场的被动性。

自1994年起实行结售汇制度，大部分境内企业的外汇收入必须结售汇给外汇指定银行。上述管理措施使央行的干预成为一种必要行为。特别是近年来，我国国际收支出现较大顺差，外汇储备大幅增加。外汇储备量已成为具有向下刚性的信心指标。一旦外汇储备下降，市场贬值预期将急剧上升，这将迫使央行干预市场以确保储备增长。

(2）汇率变化是无弹性的。

由于我国国际收支连年顺差，央行对外汇市场的干预在所难免，所以人民币汇率的高低并不是单纯由市场供求决定的，而是在很大程度上取决于受国家宏观经济政策影响。由于汇率波动幅度小于1%，因此该汇率被国际货币基金组织认定为与美元挂钩的固定汇率。

然而，人民币汇率的固定增加了无风险套利的机会。由于人民币汇率基本是固定的，当国内外利率存在差异时，由于人民币汇率没有风险，就会导致单边套利机会的出现。虽然在我国资本项目管制的情况下这种套利是有一定成本的，但是当套利收益超过套利成本时，套利就会以非法规避套利的形式进行，增加了国外的难度。资本项目外汇管理。另一方面，人民币汇率的固定增加了无风险套利的机会，也使投资者可以在国内以较低的价格购买产品，在国外卖出后换汇，再兑换成人民币。 人民币汇率的相对固定保证了这种投资是无风险的。

(3）汇率形成机制并不完善。

现行人民币汇率形成机制的基础是银行结售汇系统。强制结售汇使得市场参与者特别是中资企业和商业银行持有的外汇必须在市场上结算，不能以自己的未来为基础。需求和对未来汇率走势的预测独立选择卖出的时机和数量。这种机构“强制出售”形成的汇率并不是真正意义上的市场价格。

(4）形成汇率的外汇市场是不完善的。

目前我国外汇市场存在交易主体过于集中、交易工具单一的问题。银行间市场的主要参与者是国有商业银行、股份制商业银行、经批准的外资金融机构、少数资信较高的非银行金融机构和央行营业厅。从交易量来看，中国银行是最大的卖方，央行是最大的买方，双方的交易量占总交易量的60%以上。主体相对简单，交易相对集中，这也使得外汇交易具有“官私”交易的色彩。

(5）外汇储备过多导致资源浪费。

中国目前实际与美元挂钩的固定汇率安排，使得政府不得不维持国内汇率的稳定。为了消化外汇管制导致的外汇供应过剩，央行不直接入市大量购买外汇，从而积累了大量外汇。外汇储备。

我国外汇储备大部分用于购买美元债券。近年来，美元债券的利率持续处于低位，我们从中获得的利息收入非常有限，造成了巨大的浪费。

2人民币汇率变动对我国经济的影响

(1）人民币升值的影响。

①投机带来不可预知的危险。如果人民币升值幅度足够大，境外游资将大量进入中国银行体系，从人民币投机中获利。结果，将扰乱中国的货币供应，助长房地产泡沫；而如果人民币升值幅度不够大，就会吸引更多的热钱流入，押注人民币会继续升值。

②削弱了中国产品在国际市场上的竞争力。中国商品以“物美价廉”进入世界市场，人民币升值势必影响中国商品的出口和国际市场竞争力。

③外资企业在华投资将减少。中国的发展经验证明，缺乏外资，或者外资锐减，将非常不利于中国的可持续发展。人民币升值有利于在中国投资或拥有资本的外国企业家，因为他们的资产会升值，但会阻碍即将在中国投资的企业家。因此，从长远来看，这对中国的经济发展不利。

④不利于中国国内旅游业的发展。一旦人民币大幅升值，将对中国国内旅游业的发展产生负面影响。当然，人民币升值也会促进中国人出国旅游，但由此带来的外汇损失也对中国不利。

⑤中国庞大的外汇储备将大幅缩水。中国外汇储备高达6000亿美元，仅次于日本，位居世界第二。中国的外汇储备以美元为主。只要人民币升值，美元储备就会大量缩水。

⑥中国经济可能失控。保持货币汇率的稳定对于一个国家经济的可持续发展非常重要。中国的金融货币体系还很不完善。一旦货币汇率大幅调整，失控的可能性非常大。

⑦导致其购买力增加，从而导致严重的通货紧缩。而中国刚刚摆脱了过去几年物价的大幅下跌，还没有走出通货紧缩的困境。这可能会使中国企业更难实现盈利，也将使陷入困境的国有银行面临巨大压力。人民币升值将给本已脆弱的农村经济带来巨大挑战。中国加入世贸组织以来，中国农民努力与低价进口农产品竞争。为此，政府也高度重视农村经济政策问题。国内农产品价格下跌和进口农产品价格下降，严重威胁着占中国总人口70%的农民的生命安全，并可能引发一些社会问题。

(2）人民币对美元贬值。

①人民币名义有效汇率下降可能导致主要贸易伙伴国对中国实施更多贸易制裁。这些国家实施贸易保护政策，将对我国出口产生负面影响，大于人民币有效汇率下降带来的好处。

②人民币将面临较大的升值压力。近期人民币不可交割合约汇率和美元名义有效汇率走势表明，在美元贬值的同时，人民币升值压力上升，将带来新一轮投机资金流入，导致资产泡沫和投资过热，不利于前期宏观调控的巩固。结果极差。

③目前中国的通胀压力还是比较大的，有效汇率贬值会加大通胀压力，因为货币贬值抬高了进口商品的价格。历史数据显示，人民币贬值通常会导致消费价格上涨。随着美元贬值，国内通胀相对于贸易伙伴的上升将抵消人民币的出口竞争力。

3 政策和建议

(1)汇率弹性和灵活性应加强。

为完善人民币汇率形成机制，提高汇率生成机制的市场化水平，应逐步向境内企业强制结售汇制度转变为自愿结售汇制度。人民币汇率形成缺乏市场要素的关键在于现行的强制结售汇制度。强制结汇制度改革，可考虑扩大允许企业保留经常项目外汇收入的范围，企业可以通过选择是否间接参与人民币汇率形成。持有或出售经常项目外汇收入；扩大账户的企业可以保留外汇限额；此外，还可以延长结汇宽限期，允许企业在经常项目收汇后的一定期限内不结汇，企业可以选择合适的价格结汇。

(2）培育良好的外汇市场。

从强制结售汇制度向自愿结售汇制度过渡后，可以考虑增加市场交易主体，让更多的企业和金融机构直接参与外汇交易，以免大机构集中交易垄断市场价格水平。添加外汇交易工具。目前，外汇交易仅限于美元、日元、港币的即期交易美元汇率走势分析论文，远期交易、掉期交易、回购交易、外币期货期权等尚未充分发展。由于我国目前实行实质性的汇率钉住，汇率风险相对较小。一旦采用更加灵活的有管理的浮动汇率制度，汇率波动幅度将会扩大。加入WTO后，对外经济活动增多，汇率风险问题更加突出，这些金融服务的设立可以满足企业对冲的需求。此外，远期外汇交易形成的远期汇率代表了银行和企业对汇率的预期，有助于即期汇率的确定。 (3）制定合理的汇率波动幅度，增加人民币汇率的灵活性。

人民币汇率波动幅度的确定应综合考虑一系列因素，包括：实际有效汇率；每月交易余额；国际收支的季度变化；国际储备的充足性和趋势；人民币利率水平等。

目前支持“收窄”波动幅度的原因是：我国宏观经济抵御汇率波动的能力比较弱；现代企业制度改革刚刚起步，企业外汇风险意识不强；央行的监管能力不足。支持“更宽”波动幅度的原因是：有利于货币政策的独立实施；波动幅度大，可使均衡汇率保持在变动后的波动范围内；加入世贸组织后，国际收支状况可能会出现较大波动。

结合这两个原因，扩大汇率浮动区间应分步实施。目前应该使用0.3%的浮动区间，让汇率每天波动一两百个基点。这将向市场发出央行减少干预的信号，有利于市场正视汇率风险。市场逐步适应汇率波动后，浮动区间将根据经济金融形势和外汇市场供求状况的变化逐步扩大。

(4）扩大联系汇率的基数。

为了稳定汇率，需要扩大联系汇率的基础。欧元通过后，世界上已经有两种主要货币。如果联系汇率只与美元挂钩，就不够稳定。这在过去两年美元兑欧元的贬值中得到了明显的体现。大体上稳定的钉住汇率之后，应该是一篮子权重较大的生产国或贸易国的货币。

(5）更改联系汇率的权重。

我国过去10年经济年均增长率一直在8%左右，外汇储备也大幅增加。这一趋势将在未来10年持续，人民币将面临长期升值压力，人民币升值不可避免。如果人民币汇率长期处于低位，对国内劳动密集型企业的好处只会是短期的。在长期的竞争中，会压制这些企业追求技术进步的积极性，可能使他们错失向技术进步转化的最有利时机。最有利的政策是让人民币缓慢升值。在联系汇率机制中，决定人民币升值或贬值、升值或贬值多少的主要因素，是各货币的权重。根据币种间汇率的变化及时调整各币种的权重，使人民币保持理想的升值幅度。

(6）完善和完善央行干预机制。

降低央行干预外汇市场的频率。目前，央行干预市场的交易日数超过总交易日数的70%，银行间市场的未平仓头寸基本是足额买入或足额供应，可以说是主导市场汇率的形成。央行在扩大汇率波动幅度后，应减少市场干预的频率，除非市场汇率因各种因素在趋势性、长期内被低估或高估，可能对经济运行产生不利影响。只有中央银行干预市场。

(7）协调好资本项目开放与人民币汇率制度改革的关系。

我国开放资本账户的原因，既有内部来源美元汇率走势分析论文，也有外部来源。内因包括：有利于扩大我国利用外资，与国际经济接轨，实施“走出去”经济发展战略，降低资金管控成本。外部原因是：发达国家和国际经济组织（如IMF）要求发展中国家开放资本项目，中国加入WTO后国际资本流动增加，需要放松资本管制。

需要注意的是，我国开放资本项目的条件还远未完善：汇率机制僵化，国际贸易刚刚开始自由化，国内价格特别是利率还没有市场化，而微型基金会，尤其是商业银行，还没有商业化。操作上，货币当局的监管能力还很不足。在这种情况下，开放资本项目，特别是短期资本项目，势必对人民币汇率带来投机性攻击，引发国内经济动荡。

与开放资本账户的好处相比，开放的成本相对较高。因此，资本项目开放应贯彻积极、审慎的原则，利大于弊。有管理的浮动汇率，在资本项目全面放开后，实行独立的浮动汇率制度。

参考文献

[1]王亚凡，关涛，温建东。迈向人民币可兑换：中国渐进主义的实践[M]．北京：经济科学出版社，2002.