人民币汇率不再盯住单一美元，而是一篮子钱银！

1994年以来，人民币汇率结构机制不断向市场化方向转变。市场化水平不断提高，市场在汇率构成中发挥了决定性作用。近年来，这一汇率标准经受了多轮冲击，人民币汇率基本保持稳定。人民币汇率构成机制改革将继续坚持市场化方向，优化金融资源配置，增强汇率弹性，更加注重对预期的引导和与市场的交流，在一般均衡的框架下，实现人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

一、人民币汇率构成机制改革追忆

1994年，我国对外汇管理制度进行了重大改革，完成了人民币官方汇率与外汇调整价格的整合。根据中共十四届三中全会通过的《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》精神，人民银行，单一的、有管理的浮动汇率标准，构成了银行结售汇市场和银行间外汇市场的两级结构。

2005年7月21日，新一轮人民币汇率构成机制改革启动，人民币汇率水平适当调整。党的十六届三中全会决议明确提出“完善人民币汇率构成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。在主动性、可控性和渐进性原则指导下，我国开始实施以市场供求为基础、参照一篮子货币进行调整和管理的浮动汇率标准。人民币汇率不再盯住单一美元，而是指一篮子货币，根据市场供求形成有管理的浮动汇率。

2008年，为应对世界金融危机冲击带来的不利影响，我国适当收窄人民币汇率波动幅度。在多个经济体货币对美元大幅贬值的情况下，人民币汇率基本保持稳定。稳定在抵御世界金融危机中发挥了重要作用，也为亚洲乃至世界经济复苏做出了巨大贡献。

2010年6月19日，中国人民银行宣布进一步推进人民币汇率构成机制改革，增强人民币汇率弹性。随后，中国人民银行分别于2012年4月16日和2014年3月17日将银行间即期外汇市场人民币对美元交易价格浮动幅度从5‰扩大到1%和2%。 .

2015年8月11日，中国人民银行进一步完善人民币汇率市场化形成机制。一方面，中央价格构成机制充分体现市场供求对汇率构成的决定性作用，提高了中央价格的市场化水平； 2016年2月，明确人民币对美元汇率中间价构成机制，提高了汇率机制的规律性、透明度和市场化程度。 2015年以来，我国外汇交易中心（CFETS）发布人民币汇率指数，外汇市场自律机制和我国外汇市场委员会（CFXC）成立，外汇市场大力发展。

2019年8月5日，受单边主义和贸易保护主义措施以及对我国加征关税预期的影响，人民币兑美元汇率因行情跌至7.0元军队。中国人民银行采取综合措施强化预期引导，外汇市场运行有序，外汇供需基本平衡。

二、当时人民币汇率构成机制的特点

一是央行退出常态化干预，人民币汇率主要由市场决定。 2016年之前，由于人民币继续承受单边调整压力，中国人民银行需要进行干预，引导人民币汇率有序调整。近两年多来，中国人民银行通过加大市场决定汇率的力度，大大减少了外汇干扰，在发挥汇率价格信号作用的同时，提高了资源配置效率。目前，中国人民银行退出常态化干预，外汇市场自我平衡，人民币汇率由市场供求决定。 2017年以来外汇储备规模保持在3万亿美元左右。

二是人民币汇率双向波动，基本面保持稳定。 2019年初，国民经济平稳开局人民币汇率形成机制改革 影响，中美贸易形势缓和，人民币兑美元汇率升值至6.70元；随着交易形势的变化，人民币兑美元汇率在8月份跌至7.10元附近。 2020年初，中美签署第一阶段贸易协定。市场乐观情绪一度推动人民币兑美元汇率升值至6.90元左右。 5月份人民币汇率形成机制改革 影响，世界形势变化推动人民币汇率小幅走低。近期，随着我国首次有效控制疫情，经济增长展现出强大韧性，人民币兑美元汇率升至95元左右。总体来看，2019年至2020年上半年，人民币对美元中央汇率361个交易日中有173个交易日上涨，361个交易日中有187个交易日下跌。 2020年1-7月，小幅下降0.1%，衡量人民币兑一篮子货币的CFETS人民币汇率指数与上年末基本持平。人民币在实现双向涨跌的同时，基本保持稳定。

三是人民币汇率构成机制经受了多轮冲击考验，汇率更加灵活，更好地发挥了宏观经济和世界国际收支的积极稳定器作用。在中美经贸摩擦、新冠肺炎疫情爆发及全球蔓延、世界经济衰退、世界金融市场动荡等多轮严峻冲击考验中，人民币汇率可以快速调整，在较短时间内恢复平衡，有效发挥了作用。对冲冲击的效果。 2020年以来，人民币兑美元汇率年化波动率4.5%，与世界主要货币基本持平。

四是社会预期稳定，外汇市场运行有序。近年来，虽然外部形势更加混乱，但人民银行加强了预期的管理和引导，外汇市场预期保持稳定。经济冲击。外汇市场深度逐步提升，市场抗震能力显着增强，银行间外汇市场银行结售汇基本平衡，供需保持稳定。

第五，市场化的人民币汇率促进了内部均衡与外部均衡的平衡。随着人民币汇率弹性的增强和货币政策自主性的增强，中国人民银行主要根据国内经济金融形势实施稳健的货币政策，避免内外目标冲突平衡。在此基础上，人民币汇率有序调整，平衡了世界国际收支，促进了内外平衡。受新冠肺炎疫情影响，发达经济体普遍实施宽松的货币政策。我国坚持正常的货币政策。利率水平动态适应我国发展阶段和经济形势。本外币利差扩大，人民币资产具有吸引力。增强。同时，人民币汇率合理反映外汇市场供需变化，我国国际收入支撑不断自我平衡。 2020年上半年，经常项目顺差占GDP的比重约为1.3%。

三、坚持更加市场化的人民币汇率结构

人民币汇率构成机制改革将继续坚持市场化方向，坚持市场在人民币汇率构成中起决定性作用，优化金融资源配置。

一是坚持以市场供求为基础、参照一篮子货币调整、有管理的浮动汇率标准。作为新兴经济体，有管理的浮动汇率标准是当时合适的汇率标准组织。继续坚持不对外汇市场进行常态化干预，让市场供求决定汇率水平。央行外汇干预主要针对汇率无序波动和“羊群效应”，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。同时，我国贸易和投资结构日趋多元化，主要贸易和投资伙伴汇率水平变化将影响我国世界国际收支和内外平衡。继续参考一篮子货币，可以有效增强汇率对宏观经济的调节作用和指示意义。

二是继续坚持人民币汇率弹性，更好发挥汇率作为调节宏观经济和世界收支平衡的积极稳定器作用。当今世界正发生百年未有之大变局，世界环境日趋混乱。全球金融市场波动较大，投资者对预期变化更加敏感，一些消息冲击极易引发市场较大波动。我国面临的外部冲击次数增多，不稳定性和不确定性明显增加，汇率变化方向越来越难以预测。一些国家间地缘政治紧张局势升温、经贸摩擦加深，也将对我国外汇市场产生影响。只有增强人民币汇率的弹性，才能有利于对冲外部不稳定不确定性的影响，坚持货币政策的自主性，有利于加快形成以国内大循环为核心的新发展格局。主体与国内外双循环相辅相成。

三是更加注重事前管理和引导。预期传导是金融市场波动在经济体间传导的重要方式。由于外汇市场流动性好，市场参与者广泛，成交量较大，预期变化更容易构成“羊群效应”，对汇价走势产生较大影响。常态化干预退出后，预期管理和引导的重要性将进一步增强。中国人民银行将继续通过多种方式合理引导预期，为外汇市场有序运行和人民币在合理均衡水平上基本面稳定创造条件。

四是把握内外均衡平衡，在一般均衡框架下实现人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。人民币汇率是联系实体经济与金融、国内经济与世界经济、国内金融市场与世界金融市场的重要枢纽，是协调本外币政策、管理内部的重要支点。和外部余额。汇率市场化有利于提高货币政策的自主性、主动性和有效性，促进经济总量平衡。我国是一个体量庞大的新兴经济体。货币政策的制定和实施必须立足中国，统筹当前和长远规划调整，首先考虑国内经济发展和金融市场稳定，协调外部平衡。在变革的过程中，我们将促进内外均衡的平衡和高质量发展，进而在一般均衡的框架下实现人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

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