外汇交割日远期保值与套利技术远期远期的区别

《金融工程课件：4-2远期外汇合约》为会员分享，可在线阅读。更多相关《金融工程课件：4-2远期外汇合约（44页珍藏版）》，请访问人人图书馆在线搜索。

1、第四章远期套期保值和套利技巧第二节远期外汇交易一一.远期外汇交易的基本概念远期外汇交易又称期货外汇交易，是指外汇买卖双方提前签订远期合同。期货结售汇合约，约定买卖的币种、金额、汇率及未来交割时间。在约定的到期日，买卖双方按照约定的汇率进行交割。一种预先外汇交易。外汇市场的远期交易期限一般为1个月、2个月、3个月、6个月或1年。这些期限的交易称为标准期限交易。除远期交易日期外，称为不规则日期（Broken Day）。远期外汇交易按外汇交割日是否固定分类，可分为交割日固定的远期外汇交易和不固定交割日的远期外汇交易。21.固定交割日的远期外汇交易是指提前指定具体交割时间的远期交易。此类交易的外汇 可分为固定交割日的远期外汇交易和不固定交割日的远期外汇交易。21.固定交割日的远期外汇交易是指提前指定具体交割时间的远期交易。此类交易的外汇 可分为固定交割日的远期外汇交易和不固定交割日的远期外汇交易。21.固定交割日的远期外汇交易是指提前指定具体交割时间的远期交易。此类交易的外汇

2、交货日期不能提前也不能推迟。进出口商签订贸易合同并收到货款通常需要一段时间。为了保证兑换本币的外汇金额不丢失，且成本预先固定，他们往往选择交割日固定的外汇交易。2.无固定交割日的外汇远期交易，又称期权远期交易，是指买卖双方在订立合约时事先确定交易的大小和价格，但具体交割日期不固定。它指定了买卖双方可以在任何一天交货的期限。选择性交易有两种方式：

3、现在的问题是，在交易完成后的一定时间内可以进行选择性交易的交付。那么，银行在报价时如何选择可选汇率呢？下面给出一个例子。4 图3-3-1bs是用英镑买马克（法郎），希望马克（法郎）越便宜越好。所选方向收取的马克（法郎）越硬越好，折扣越少越好，溢价越多越好中长期合约金融交割点，可以兑换的英镑越多。5 图3-3-1上半部分：进口商购买某种外币；下半部分：出口商出售某种外币。左半部分：进出口商向银行买卖溢价货币；右半部分：进口商和出口商向银行买卖优质货币。图表可分为四个象限：右上角第一象限表示进口商买入溢价货币；左上角第二象限表示进口商买入贴现货币；左下角第三象限表示出口商卖出溢价币水币；右下角

4、第四象限表示出口商卖出溢价货币。象限 1：假设进口商是一家英国公司。他需要在第 90 天到第 120 天进行可选的英镑交易以购买德国马克。 6 假设德国马克是一种溢价货币，其远期汇率高于即期汇率，即 120 天远期汇率高于 90 天远期利率。对于进口商，他想以 90 天的汇率购买德国马克，但银行希望以 120 天的远期汇率作为交易价格。由于客户有选择交货日期的权利，他处于主动地位，而银行处于被动地位。在交割选择期间，银行必须有一定的资金随时满足客户可能的需求。为了弥补这种被动性，银行不得不让客户付出代价。7 因此，银行总是报出对自己最有利、对客户最不利的汇率。（进口商购买溢价货币

5、以短期汇率买入。) 在第二象限，客户购买折扣货币。这里120天远期汇率低于即期汇率，即120天远期汇率低于90天远期汇率。客户想以120远期汇率进行交易，但银行以90天远期汇率报价（进口商使用长期汇率买入贴现货币，银行报价短期汇率）速度）。在第三象限，客户卖出贴现货币，希望以90天远期汇率进行交易，而银行以120天远期汇率报价（出口商在短期汇兑卖出贴现货币率，银行报价长期汇率）。8 在第四象限，客户卖出溢价货币，希望按120天远期汇率交易，银行按90天远期汇率报价（出口商按远期汇率卖出溢价货币，银行使用短期汇率报价）。3.除了以上两种远期外汇交易外，还有一种掉期交易，称为掉期交易。交换手段

6、同时买卖相同金额、相同币种，但不同交割日的币种外汇交易（不同交割日汇率不同，可套利）。9 卖，卖，买，买 1:81:8.61:81:8.2 预计美元汇率会上涨，我打算用8000RMB作为掉期。空头空头，多头多头 04008000$8000$8200$8600$10 从金融工程的角度来看，掉期交易由两笔久期不同的外汇交易组成。根据交割期限的不同，掉期可分为一日掉期、即期远期掉期和远期远期掉期。一日掉期是指两笔金额相同、交割日相差一天、方向相反的外汇交易的掉期。它有三种可能的安排。今天到明天交换；明天到次日掉期；现货到次日掉期。一日掉期用于隔夜银行同业拆借。11

7、即期远期掉期是指在买卖即期外汇的同时买卖同一份远期外汇。在这种掉期中，比较常见的期货交割期安排有：1周、1个月、2个月、3个月和6个月。主要用于避免因外汇资产到期日外币即期汇率下跌或外币负债到期时外币即期汇率上涨可能造成的损失。远期对远期掉期是指买入或卖出交割期较短的远期外汇，同时卖出或买入等量的相同交割期较长的远期外汇。既可以用来规避汇率波动的风险，也可以用来炒作一定时间段。12 买入、卖出、卖出和卖出即期远期掉期。13. 买卖远期互换。纯掉期是指一个交易者和另一个交易对手同时进行两笔相反方向的交易。

8、相同数量不同交割日期的外汇交易。工程掉期是指交易者在不同交割日同时与多个交易对手进行同一种外汇买卖（如图）。15 图3-3-216 二.远期汇率计算方法 英国银行外汇交易员美国客户梅：希望买入远期德国马克，一年后获得1980000德国马克偿还债务（风险马克汇率上升）。颖：卖出1,980,000马克，收美元（以什么价格无风险？） 问：颖如何根据现有汇率和利率报价远期（一年）美元/马克汇率，规避风险？现在已知：1. $1 = 1.8 个标记2.

9、方等到一年后才出手，那么他将面临着更强印记的风险。也就是说，相同数量的标记需要更多的美元。17 现在利用上述已知条件做出正确的报价（规避风险）： 第一：颖想借180万马克一年（风险敞口），因为如果马上借出180万马克，之后的本金和利息之和一年正好是 1,980,000。这正是美丽所需要的。至此，借用马克的远期风险已经规避。第二：英需要以美元购买1,800,000马克。因为：1美元=1.80马克所以英需要1,000,000美元6%购买1,800,000马克（现货马克风险屏蔽），所以英国需要在一年后支付1,060,000美元（将远期马克换成远期

10、USD，远期美元风险盾）。因此，即期美元风险屏蔽。此时，1,980,000 马克的负债已转换为 1,060,000 美元的负债。那么，远期报价应该是：1980000 / 1060000 = 1.8679 或报价：(1 +10%) (1+ 6%)=1.86791.8195 多少美元exchange 换多少美元换成英国人卖美元，德国马克，美元，德国马克，和英方以 10 的利率购买和借出德国马克 b) 对冲远期德国马克 1980 000 1980 000+1980 0001800 000 一年期现货？a) 初始交易 风险 风险 风险 风险 风险 风险 风险 风险 风险 风险 风险 风险 风险 风险 风险 风险 风险 风险 风险 风险 风险 风险 风险 风险 贷款 借 多少 美元 卖出 8000

11、 USD Spot-1 000 000+1 000 000-1 000 000+1 060 000-1 060 000 +1 800 000 -1 800 000 +1 980 000 -1 980 000 至 1. 8000 卖出即期 USD USD 美元 德国马克 +1 800 000 -1 800 000 +1 980 000 -1 980 000 以 6% 的利率借入美元 以 10% 的德国马克利率 远期卖出 1.8679 未来德国马克 C) 对冲对即期德国马克 d) 完全对冲的远期交易以 10% 贷款德国马克美元支付德国马克 Risk Exposure Risk Exposure Risk Shield Risk Exposure Risk Shield Borrow USD Borrow +1 000 000 风险敞口 21 远期汇率定价公式 =

基础货币（如美元）利率 23 商业远期外汇交易 例1 澳大利亚商人从日本进口商品，6个月后需要支付10亿日元。如果进口商当时没有采取任何措施保护外汇风险，而是等了3个月以即期汇率从市场买入10亿日元，那么一旦

13、澳元兑日元贬值将大大增加澳元购买日元的成本，进口商将因汇率下跌而蒙受损失。如果进口商预测澳元兑日元会贬值，可以在汇率下跌前通过外汇市场购买日元来消除外汇风险敞口。操作如下：若外汇市场在签约时，即期汇率为1澳元兑75日元，6个月远期汇率为1澳元兑74.5日元。然后进口商以“1澳元=74.5日元”的远期汇率从银行购买10亿日元用于保值。24 对冲的澳元成本为 1.5 = 13 422 818 澳元。进口商采取套期保值措施后，无需考虑3个月内的即期汇率变动，即可准确知道应付澳元的金额，从而规避汇率变动带来的外汇风险。

14、在上面的例子中，远期汇率“1澳元=74.5日元”实际上成为是否需要对冲的分界线。如果到期日的即期汇率低于74.5，则进口商最好进行套期保值。而如果到期日的即期汇率高于74.5，则不需要进行套期保值。问题在于，对大多数进口商来说，预测即期汇率的波动并不是一件容易的事。当然，进口商也可以采取部分保值的方式，比如只保留货物价值的50%，这样外汇风险自然会减半。25 出口商如果向海外市场销售货物，收到外币付款，并在一段时间后收到，则持有外汇净头寸。对于这个出口商，为外汇头寸保值的最佳方法是卖出远期外汇收益。例2 一位法国商人向英国出口棉花，两个月后收到外汇，金额为200万英镑

15、£。如果在到期日英镑兑法国法郎升值，而出口商不采取措施保护其价值，他将从棉花销售中获得更多法郎。但是，如果英镑贬值，他将遭受损失。如果出口商预计英镑贬值，他会对冲其净外汇头寸，并在汇率下跌前在外汇市场上卖出 200 万英镑的远期外汇。26 假设外汇市场如下： 1 GBP 的即期汇率 = 8.7050 法国法郎；2 个月远期汇率 1 GBP = 8. 7110 法国法郎。法国出口商以 1 GBP = 8.7110 法国法郎的远期汇率出售 200 万磅远期外汇以保护其价值。这样，他将收到 2000000 8.7110 = 17422000 法郎的付款，不再考虑 2 个月内即期汇率如何变化。27 投机性远期外汇交易 投机性远期交易是指建立

16、投机者根据投机者的某些预期承担汇率和利率风险的远期交易。当投机者预期某种货币在未来某个时期的汇率会不同于该货币在该时期的远期汇率时，他们会通过买入或卖出远期外汇获利。在签订远期外汇合约时，投机者往往只需要支付一定比例的保证金。外汇投机有两种基本形式，卖空和卖空。做空（Bull）是指投机者在预期即期汇率会上涨的基础上进行的简单买入远期外汇交易。如果交割日的即期汇率高于双方约定的远期汇率，他将获得卖空收益。这个利润减去做空的额外成本就是投机利润。如果投机者的预期不准确，他也会遭受损失。28 示例 1 设 6 个月远期汇率 USDJPY=100.00。美国商人预计半年后即期汇率为USDJP

17、Y=95.010（日元上涨）。如果预测非常准确，不考虑其他费用，投机者在 6 个月远期买入 1 亿日元可以获得多少投机利润？半年后100万美元。一亿日元 100.00=100万美元。半年后，一家美国企业可以卖出 1 亿日元，获得 105.$250,000 的收入。1亿日元95.010=105.$250,000105.$250,000-$100万=5.$250,000，也就是美国业务可以收到5.$250 k 投机利润。29 卖空（bear）是指投机者在即期外汇汇率下跌的基础上进行的远期外汇交易的简单卖出。

18、如果外汇不下跌中长期合约金融交割点，投机者将蒙受损失。投机利润被认为是冒险的回报。30 示例 2 设 3 个月远期汇率 GBPUSD = 1.6000。一位美国商人预计3个月后英镑的即期汇率为GBDUSD = 1.5510（英镑汇率下跌），进行了100万英镑的卖空。不考虑其他费用，一个非常准确的预测能给他带来多少投机利润？解决方案：美国商家卖出3个月远期100万英镑，100万英镑可赚160万美元1.6000 = 160万美元 交割日，美国商人即期买入100万英镑，将花费 155.10,000 美元。100 万英镑1.5510 =155.10,000 美元 160 万美元 90 美元，000 投机利润。33738394041424344