建立投资基金结构-从创业到成为明星

Dillon Eustace的Matt Mulry撰文–无论您是要推出专注于风险投资，房地产，基础设施，技术，能源，医疗保健或艺术品的私募股权基金，还是专注于全球宏观，多头/空头股票的对冲基金，在特殊情况下，开曼群岛是固定收入或大宗商品的理想起点。

创业经理可以使用多种选择来建立跟踪记录并建立所需规模，以吸引全球主要机构投资者的资金。正确的第一步将取决于经理的位置，初始投资者的性质，启动时可能可用的资金以及经理的集资和市场愿望。该博客探讨了基金生命周期中每个阶段经理可以使用的选项。

选择正确的结构并建立跟踪记录

当今的基金市场承受着金融危机后的合规负担，要求一家希望推出自己的基金的创业经理在发行时应能获得1000万至5000万美元的初始资金，以便能够提供可行的基金结构和对投资者有吸引力的回报。

位于欧洲或亚洲的管理人可能希望利用开曼群岛较低的成本基础和较宽松的监管政策来发起他们的第一只基金，该基金的初始发行规模仍为1000万美元。总部设在美国的管理人员通常开始时仅为美国应税投资者管理资金，以建立吸引机构投资者所需的业绩记录和规模。因此，第一步，美国经理人可能会专注于通常建立为特拉华州有限合伙制的美国国内基金。

开曼群岛提供封闭式对冲基金产品，可供针对一小批初始投资者的初创企业经理使用。开曼群岛紧密对冲基金要求其多数投资者应能够任命和罢免经营者（董事，普通合伙人或受托人）。如果他们采取行动取代运营商，然后能够撤消包括经理在内的新服务提供商，这可能使大多数人对基金有一定程度的控制权。但是，不需要封闭资金即可在开曼监管机构注册或任命开曼批准的审计师，从而可以节省监管和服务提供商的成本。

在没有立即可用的大约1000万美元初始资金的情况下，还有其他一些方法可以启动经理，并且可以考虑在管理账户的基础上经营，如果经理可以访问单个高价值的初始投资者或加入基金平台最初的募集资金可能来自更多的投资者。

如果经理打算为单个投资者提供服务，并且愿意接受比一般投资基金结构管理更大的控制和审查，则可以使用管理帐户。单个投资者向托管帐户投资通常是通过公司手段来确保有限责任。如果开曼实体被用于此目的作为“一个基金”，则它将不受作为集体投资基金的监管，因此可以更具成本效益地进行管理。如果经理人打算以超高净值人士为目标进行投资，那么托管帐户可能是与主要投资者建立和发展初始关系的好方法。

如果启动经理没有初始投资者愿意在启动时投入大量资金，则基金平台可以提供一个框架，以获取有关成本的现有基金结构的运营监督，管理，合规服务和市场经验的渠道，有效条款。对于希望在建立私募股权基金或对冲基金时与其他经理分担管理和合规负担的新兴经理人而言，该基金平台可能是有用的第一步。开曼群岛豁免的独立投资组合公司是基金平台的理想结构，其中许多公司目前由领先的国际管理人员和信托服务提供商运营。如果新兴管理者正在寻求加入现有的基金平台结构，则建议指示律师审查该平台的章程和条款，以确保与经理人的产品良好契合，并确保在适当的时候退出该基金平台。经理成立自己的独立基金是正确的。

拓展视野

封闭式开曼对冲基金可能会重组为注册对冲基金，其章程和发行文件可能已经为该基金的增长迈出了第一步。对冲基金投资者基础的扩大以及随之而来的可用资本的增加很可能证明增加监管成本和任命开曼审计师的合理性。

美国初创经理人发展了其美国私募股权基金或对冲基金，并有良好的往绩记录，该记录对美国的养老金，捐赠或其他美国免税或美国免税的机构投资者或下一个美国以外的投资者都有利通常，第一步是在其美国基金结构中增加一个开曼群岛工具。对于美国资产管理人而言，增加开曼支线基金以吸引这些新类别的投资者和增加开曼主基金以汇集每个支线资产是一个久经考验的结构。对开曼/美国基金结构的这种市场熟悉程度可以极大地提高初创公司经理的下一个筹资水平。

一旦管理帐户达到足够的规模，并且其经理证明了其指导客户投资的能力，则可能会与他们的投资者达成协议，要求对管理帐户进行重组。通过促进经理人的投资自由裁量权和将其投资策略扩展到更广泛的投资者群体，初始投资者有可能从受信任的初创经理人那里获得更大的回报。引入额外的资金最终还可能最终允许初始投资者从基金中退出，而不影响基金作为持续投资产品的生存能力。扩大经理人的经营规模的能力以及追求成功的投资策略所需的更大资本的可用性，可能证明将管理账户安排重组为开曼群岛私募股权或注册对冲基金，可以广泛地进行市场营销。经验丰富的机构投资者。

如果已经使用了平台基金结构，并且投资组合超过了平台商定的参数，或者已经增长到经理认为可以脱离平台的规模，则可以将其发展为完全独立的基金结构，以进行更具体的调整满足经理及其投资者的需求。平台结构可以具有内置的退出机制，或者管理人可以通过实物认购和随后从投资者手中强制赎回实物来将资产转移到新的开曼群岛私募股权或注册的对冲基金工具，以便利退出。平台结构，导致投资者直接持有新开曼群岛基金的投资。

在所有情况下，随着基金扩展到其初始阶段之外，任何与初始或重要投资者商定的特殊条款，例如回扣费，提供更多的报告机会，更有利的流动性或可转让性规定以及最受青睐的国家条款，都需要仔细考虑，并提供法律意见应设法确保这些规定是可执行的和正确执行的。投资管理人或顾问可能还想建立一个开曼实体作为其基金的管理人，以利用宽松的开曼监管制度以及没有地方所得税或资本税的优势。在开曼群岛为管理人员建立本地办事处，在当地雇用员工并建立基础设施以证明其本国管辖范围之外的常设机构可能也有好处。

广阔的投资者市场和全球影响力

一旦经理将他们的资金增加到1亿美元大关，也许是时候考虑扩展到监管更严格的市场了。更高程度的监管可以增加该基金的潜在投资者基础，并提高其对现有投资者基础的适销性。

经理人可以在国际认可的证券交易所寻求其开曼基金证券的上市，从而通过提高净资产价值信息报告的透明度和更高水平的监管来提高该基金的适销性。

经理人可以依靠他们在建立成功的开曼和/或美国基金时所获得的声誉来启动平行的欧洲基金结构，以向整个欧洲的主要司法管辖区进行营销。可以建立爱尔兰另类投资基金，以遵循现有开曼或美国基金的投资策略，同时并入一定的最低监管要求。如果需要更高的监管环境和更易于分配，则可以将可广泛销售的UCITS基金产品用作并行工具，以利用其泛欧营销护照。开曼基金可能很快也可以在可选的欧盟关联基金制度下利用欧洲范围内的营销优势，他们自愿签署欧洲监管标准，为开曼基金产品的增长提供了另一种选择，从而可以覆盖更广泛的全球投资者基础。

将整个开曼群岛的资金重新分配到欧洲可以提高其可交易性，并向投资者提供更高水平的监管，而这被认为是可取的，并且管理人无需同时管理开曼群岛和欧洲的资金。开曼群岛的资金可以通过简单且易于操作的法定注销机制重新注册到爱尔兰。重新注册的优势是可以继续使用同一法人实体，并且通常不太可能实现投资者在其本国管辖范围内出于税收目的而在基金中的权益。

一旦经理创建了成功且可广泛交易的对冲或私募股权基金，他们的声誉将使他们能够建立更多反映其既定地位的新基金结构。由一位成立的经理人发起的新基金可以包含与该经理的第一个基金结构中可能包含的报价相比对经理更有利的发行条件。此外，在基金开发的每个阶段，这些条款可能会针对新投资者进行调整。对冲基金的条款包括：管理费和绩效费的增加，分配的使用，障碍和高水位线的减少，费用均衡机制的使用，认购和赎回费用的增加，流动性条款（包括锁定）的减少，浇口和悬挂装置以及引入侧袋来管理流动性不足事件。对于私募股权基金投资者分配和分配的变化，随基金和经理人声誉的提高，可能会调整利益瀑布，优先收益，追赶准备金，障碍，违约准备金，回扣，关键人物准备金和咨询委员会条款。

开曼群岛提供了多种非常灵活的结​​构，可以用来适应基金开发的每个阶段的管理人员及其投资者的需求。开曼群岛的税收中立性，市场认可度，高素质的服务提供商，政治稳定和监管宽松等因素使其成为新兴管理者的理想温床，并且无论他们身在何处，都是任何管理者基金产品组合的必备条件进化阶梯。