“美国”王青：美联储年内或还将“强加息”1-2次

今天，财经视野小溪给大家讲讲来自中新经纬的《王青：美联储年内或还将“强加息”1-2次》。

中新经纬8月2日电 题：美联储年内或还将“强加息”1-2次

作者 王青 东方金诚首席宏观分析师

根据美国商务部经济分析局发布数据显示，美国二季度实际GDP(国内生产总值)环比折年率初值-0.9%，一季度前值为-1.6%。按照传统的市场定义，美国经济在2022年一、二季度连续两个季度环比负增长，已陷入“技术性衰退”。

从美国二季度GDP的主要拉动项来看，个人消费支出环比增长1%，相对于前值1.8%明显放缓。其中商品消费环比增速由一季度的-0.3%加速下滑至-4.4%，其中又以对利率较为敏感的机动车及零部件等大型耐用品消费年化环比增速下滑最为明显；但服务消费环比却有所上升，对二季度GDP的拉动率高达1.78个百分点，甚至高于对一季度GDP的拉动率1.31%，成为抵消商品消费下滑影响、拉动二季度消费支出和整体GDP增长的主要动力，主要源于餐饮住宿、娱乐、保健等“高社交属性”的服务消费增速继续提升。一方面，这反映出持续高通胀及前期积累的居民超额储蓄不断消耗，已开始抑制部分商品消费需求，导致整体消费需求持续放缓；另一方面，也反映出随着经济重启，美国消费支出从商品向服务切换的趋势更加明确。我们判断，未来一段时间，随着疫情缓解和消费场景拓宽，服务消费仍有进一步修复空间，能够成为消费支出的主要支撑。此外，随着油价回落、通胀压力减缓，商品消费也有望出现一定程度反弹。

从另一个主要拉动项——净出口来看，二季度出口环比增速由一季度-4.8%，扭转为二季度高达18%的正增长，而进口环比增速由一季度18.9%的高增降低至3.1%，贸易逆差大幅收窄令净出口对GDP增长的贡献由负转正，并成为二季度GDP增长主要的贡献项。主要原因在于，二季度俄乌冲突背景下，由于美国原油相对于布伦特原油价格的价格优势，欧洲转向美国寻求原油供应，令美国原油出口势头持续强劲，同时，美国对欧洲的天然气供应大幅增加，成为2022年上半年液化天然气最大出口国。包括能源在内的工业产品和材料出口强劲，加之疫情管制放松令包括旅游在内的服务出口环比大幅加速，共同带动出口大幅增长。而由于商品消费需求回落，二季度进口环比增速回落至，贸易逆差显著收窄。

从GDP最主要的两项拖累因素来看：私人库存投资增速下滑，主要原因除了一季度基数较高之外，一方面，高通胀下消费者支出，尤其是商品消费明显放缓，导致零售商库存过剩，没有动力积累更多库存；另一方面，供应链问题继续导致半导体等材料短缺也令企业补库存受阻。而另一个拖累项——住宅投资继二季度环比陡峭下行，主要原因是住宅投资对利率较为敏感，二季度随着美联储连续大幅加息，抵押贷款利率快速上升导致新屋销售大幅放缓，新屋开工连续下滑，房地产投资显著降温。

总体来看，美国二季度GDP环比衰退主要反映了库存投资的趋势性波动对经济数据的扰动，及金融条件收紧下房地产投资大幅降温对经济的拖累作用，但美国经济增长的核心动力——个人消费支出仍维持正增长，且具有较强韧性；近期收入增速、非耐用品订单等数据保持强劲，加之近期非农就业保持稳定增长、失业率维持在历史低点，也从侧面印证美国经济基本面依然稳固。

短期来看，随着货币政策持续收紧，高通胀和高利率的环境将对美国经济总量产生进一步的压制——企业投资继续降温、房地产市场疲软和补库存波动较大可能将继续拉低GDP增速，美国经济或延续放缓趋势。

不过，由服务业推动的个人消费支出仍有继续发力空间，且后续随着油价回落、通胀压力减缓，商品消费可能出现一定程度反弹，将稳定支撑经济增长，美国短期内出现经济失速的可能性很低，“技术性衰退”也并非衡量美国经济衰退的良好指标，美国距离实质性衰退仍有很大距离。

因此，即使二季度GDP显示美国经济陷入“技术性衰退”，也不足以在短期内改变美联储政策紧缩的步伐。我们预计，在年内通胀难以平抑的情况下，美联储仍将持续快速推进加息进程，年内或还将有1-2次“强加息”，年内加息空间至少将达到100个基点至3.5%左右的水平，2023年初也可能仍将持续加息，美联储很难在加息后迅速转向降息。(中新经纬APP)

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责任编辑：张芷菡

编辑：郭晋嘉

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