“美元”李海静：全球经济负重前行，大类资产如何演绎？

今天，财经视野小溪给大家讲讲来自中新经纬的《李海静：全球经济负重前行，大类资产如何演绎？》。

中新经纬10月19日电 题：全球经济负重前行，大类资产如何演绎？

作者 李海静 恒丰银行私人银行投资顾问

三季度以来，全球资本市场持续面临美联储鹰派加息、乌克兰危机升级的考验，市场风险偏好阶段性下行。国内外股市下跌，投资者信心不足；美债利率超预期飙升，中美利差持续走阔；美元涨势如虹下，大宗商品价格和非美货币明显承压。进入四季度，资本市场似乎依旧风雨飘摇，大类资产将如何演绎？

一、宏观基本面：全球经济负重前行

海外宏观方面，能源与通胀危机正引发经济衰退。下半年以来，全球经济遭遇“逆风”，疫情负面影响尤在，能源危机下的通胀压力愈演愈烈，并已在主要经济体引发经济衰退。美国国内生产总值(GDP)连续两个季度环比负增长指向经济已落入“技术性衰退”；欧洲面临寒冬的到来，经济和社会形势更为严峻。当前，美联储对于稳定通胀的承诺没有变，激进式加息还会持续，全球经济增速放缓幅度将大于此前预期。经济合作与发展组织(OECD)最新预计，2022年全球经济增速将降至3%，2023年将进一步放缓至2.2%。

国内宏观方面，经济维持弱修复。疫情反复、出口支撑减弱、消费疲弱等因素影响下，国内经济的复苏基础尚不牢固。主要经济指标虽逐月改善，但复苏动能依旧不足。8月份以来稳经济大盘政策集中部署，四季度是政策效果观察期。

二、大类资产配置逻辑

股票市场上，短期量能不足依旧是硬伤，但中长期性价比明显。美欧央行货币政策收缩成为影响2022年全球资产定价的重要因素。美联储持续激进式加息使得海外市场剧烈波动，A股亦未能幸免；叠加美元涨势如虹下人民币快速走贬，市场情绪受到打压。三大股指7至9月连续三个月收跌。

进入四季度，海外市场的风险和负面效应犹存，美股波动可能还会持续，市场核心仍在担忧各国央行加码的紧缩政策导致经济衰退。但A股已跌出了反弹的空间，中长期投资性价比提高。需要关注的是，10月中旬以来，指数连续多日修复，但量能不足是硬伤，短期市场风险偏好和市场信心或依旧承压。

利率市场上，利率债方面，基本面远虑未消，国债收益率低位震荡。三季度以来，十年国债收益率中枢下移。7、8月份主要受基本面弱修复，以及中期借贷便利(MLF)和贷款市场报价利率(LPR)调降的驱动，十年国债收益率最低下行至2.58%；8月下旬开始受金融和经济数据改善影响震荡上行，但依旧在2.7%以下低位博弈。下阶段来看，由于宽信用效果受短期政策催化明显，叠加经济增长远虑未消，国债收益率缺乏大幅上行的基础。国内货币政策依旧以稳健宽松为主，没有紧缩基础；但受制于人民币汇率贬值压力，总量层面的大幅宽松概率不大，结构性货币政策工具将扮演主角。

信用债方面，城投债安全边际较足，关注估值风险。受“资产荒”影响，信用债尤其是城投债依旧炙手可热。尽管区域性舆情风险时有发生，但财政政策更加积极，城投标债破刚兑风险可控。策略上，主流区域城投债已挖掘充分，票息水平吸引力有所减弱。另外需要关注弱区域，尤其是尾部区域的估值波动风险。

大宗商品上，强美元压制大宗商品表现，短期难言乐观。国际油价自6月份以来已经连续4个月收跌，油价运行的逻辑由供给端紧张，转向全球经济衰退压力引致的需求减弱担忧。美元指数一路上攻也对原油价格形成一定压制。但进入四季度后，地缘局势拉锯升级，以沙特为首的OPEC(石油输出国组织)成员国和俄罗斯等非OPEC产油国带头减产，引致供应端收紧，再次驱动国际油价震荡上行。后期强美元制约仍在，但供不应求主导下预计多头占优还会持续。

国际金价在海外市场利率抬升和美元指数飙涨的打压下，已连续6个月收跌。下阶段来看，海外经济衰退预期和乌克兰危机等不确定因素引致的市场避险情绪升温依旧会助推金价；但美联储加息不停歇，强势美元周期难言结束，美债收益率继续上行，两者对金价的压制还会继续。

外汇市场上，美元强势如虹，人民币出现“单边市”概率低。2022年以来，美元指数受美联储加息推动一路上攻。9月底，美元指数一度涨至114.78，创下2002年以来最高值。短期内，即便美国经济基本面表现出疲软迹象，基于通胀预期管理，美联储的紧缩性货币政策不会转向，美联储有官员已暗示2022年年内可能还会有两次75基点的加息。叠加美国基本面优于欧洲，美元指数将继续获得有力支撑。

非美货币在强势美元下悉数走贬，日本、韩国、英国等国家于9月中下旬开始采取措施维护稳定本国货币。美元兑人民币一度逼近7.2，中国央行决定自2022年9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。但人民币相较于其他主要货币依旧强势，不存在全面贬值。后期来看，“汇率双向浮动是常态，不要赌人民币汇率单边升值或贬值，久赌必输”。加之中国经济复苏大方向不变，外汇政策工具箱充足，人民币汇率出现“单边市”的概率极低。(中新经纬APP)

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责任编辑：张芷菡

编辑：董湘依

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