“价格”财信研究评12月CPI和PPI数据：预计2023年CPI温和抬升，PPI小幅负增长

今天，财经视野小溪给大家讲讲来自明察宏观 微信号的《财信研究评12月CPI和PPI数据：预计2023年CPI温和抬升，PPI小幅负增长》。

预计2023年CPI温和抬升，PPI小幅负增长

2022年12月CPI和PPI数据点评

全文共2217字，阅读大约需要4分钟

文财信研究院 宏观团队

伍超明李沫

核心观点

一、食品是CPI同比增速回升主因。食品方面，鲜菜价格季节性回升是食品同比涨幅扩大主因，但受供给增加但疫情导致部分需求减少影响，猪肉对CPI同比的贡献减弱。非食品方面，国际油价下跌拖累作用增强，但疫情对服务业扰动减弱，非食品价格同比持平于上月。核心CPI增速低位小幅回升，反映出国内消费需求依然低迷。

二、预计1月份CPI约增长2.4%。展望2023年，猪肉上行周期未完待续、服务业需求恢复，均给CPI带来一定的结构性上行压力，但两者涨价时点错位于上半年和下半年，共振上涨的概率较小，加上国际油价对CPI的支撑作用减弱，预计1月CPI同比增长2.4%左右，全年约增长2.3%，整体温和，呈“V”型走势。

三、国际油价下跌导致PPI同比增速低于预期。受去年同期基数走低影响，12月PPI同比降幅收窄0.6个百分点至-0.7%，增速低于市场预期，主要原因在于国际油价下跌对新涨价因素形成拖累。分行业看，原油产业链价格环比负增长，稳增长相关行业价格环比延续上行。

四、预计1月PPI增长-0.4%左右。展望2023年，翘尾因素大幅回落决定PPI中枢或下移至负值区间，同时全球需求放缓和国内房地产弱修复下，新涨价因素对PPI的贡献整体偏弱，预计1月PPI增长-0.4%左右，全年约增长-0.3%，二季度为全年低点。

正文

事件：2022年12月份全国居民消费价格指数（CPI）环比增长0.0%，同比上涨1.8%，涨幅较上月扩大0.2个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.5%，同比下降0.7%，降幅较上月收窄0.6个百分点。

一、食品是CPI同比增速回升主因，预计1月份CPI约增长2.4%

鲜菜是食品同比涨幅扩大主因，猪肉贡献减弱。12月食品价格环比由下降0.8%转为上涨0.5%，同比涨幅扩大1.1个百分点至4.8%，影响CPI上涨约0.87个百分点，较上月提高约0.2个百分点（见图1）。其中，受猪肉供给持续增加但疫情导致部分需求减少影响，猪肉价格环比降幅扩大8.0个百分点至8.7%，猪肉同比涨幅回落12.2个百分点至22.2%，对CPI同比的拉动作用较上月回落0.16个百分点；受天气转冷、春节临近等季节性因素影响，鲜菜价格环比由下跌8.3%转为上涨7.0%，加之去年同期基数走低，鲜菜价格同比降幅收窄13.2个百分点至-8%，其对CPI同比的拉动作用较上月提高0.35个百分点，是CPI同比增速提高的主要贡献力量（见图2-3）；其他主要食品涨跌互现，蛋类、牛肉、羊肉等食品价格环比下跌，鲜果、水产品、粮食等价格环比上涨，对CPI同比增速的影响相对较小。

油价下跌和疫情扰动减弱，非食品价格持平于上月。12月非食品价格同比上涨1.1%，持平于上月（见图4），对CPI同比的拉动作用变化较小。非食品价格内部呈现如下几个特征：一是疫情对服务业的扰动继续存在，但边际减弱，如CPI服务同比增长0.6%，较上月小幅提高0.1个百分点，但整体依然低迷；二是受国际油价下跌影响，12月份交通工具用燃料价格增速较上月回落0.9个百分点，对非食品价格形成一定拖累。

核心CPI低位小幅回升，居民消费需求依然低迷。12月剔除食品和原油的核心CPI同比增长0.7%，较上月提高0.1个百分点，延续低迷走势（见图5），主因在于疫情对居民消费需求的抑制作用仍强。往后看，随着防疫政策进一步优化，未来服务业需求恢复将带动核心CPI回升，但上半年国内疫情仍面临多轮感染风险，预计上半年核心CPI回升斜率偏缓，下半年回升速度有望加快。

预计1月CPI同比增长2.4%左右。一是预计1月食品价格环比延续正增长。根据农业部数据，截止到1月11日，28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果、猪肉价格环比增速分别为12.9%、5.2%、-15.1%，蔬菜和水果价格涨幅扩大，猪肉价格降幅扩大，因此预计1月份食品环比基本与12月份持平，继续正增长。二是猪肉上行周期未完待续，加上2022年上半年猪肉基数偏低，预计上半年猪肉对CPI的正向拉动强于下半年；三是服务业需求恢复对核心CPI形成一定支撑，但能源对CPI的拉动作用减弱，非食品价格大幅上涨概率不高；四是1月份CPI翘尾因素在1.5%左右，大幅高于2022年12月份（见图6）。

二、国际油价下跌导致PPI同比降幅超预期，预计1月PPI增长-0.4%左右

受去年同期基数走低影响，12月份工业生产者出厂价格（PPI）同比降幅收窄0.6个百分点至-0.7%，但增速低于预期，主要原因在于受国际油价下跌影响，PPI环比由上涨0.1%转为下跌0.5%，对新涨价因素形成拖累（见图7）。其中，生产资料和生活资料分别同比下降1.4%和增长1.8%，较上月提高0.9和回落0.2个百分点，两者延续反向变化。从生活资料分项看，食品、一般日用品价格回落，但耐用消费品、衣着等价格回升，显示出随着防疫政策优化，居民耐用消费品需求有所回暖（见图8）。

从行业看，原油产业链价格环比负增长，稳增长相关行业价格环比上涨。一是受国际油价下跌影响，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学纤维制造业、化学原料及化学制品制造业出厂价格环比均出现负增长，是本月PPI环比转负主因（见图9）；二是受国内基建项目施工加快和保交楼政策落地见效影响，上游煤炭开采、有色金属开采、有色金属压延、黑色金属压延等行业价格环比均出现上涨；三是农副食品、通信电子、食品制造业、服装服饰等中下游行业PPI价格环比涨幅波动较小，显示出国内需求依然疲弱。

预计1月份PPI增长-0.4%左右。一是1月份PPI翘尾因素有所降低，在-0.2%附近（见图10）；二是国内基建、地产需求释放将对国内定价商品价格形成一定支撑，但整体力度偏弱；三是受高基数和全球需求放缓影响，2023年原油价格同比大概率转负，虽然地缘政治风险、OPEC减产等不确定因素仍存，但难改2023年海外输入性通胀压力减弱的整体趋势。

三、PPI和CPI负剪刀差收窄，未来企业利润放缓压力或边际减弱

PPI和CPI剪刀差在一定程度上反映了工业企业盈利空间的变化。PPI和CPI剪刀差的扩大，通常意味着企业利润和经济动能的持续修复（见图11-12）。但本轮PPI和CPI剪刀差扩大，主要是由上游原材料涨价驱动的，结构性特征显著，不是全面性涨价。在国内需求恢复偏弱的情况下，中下游行业转移成本能力依然较弱，导致上游原材料上涨对中下游利润的挤占作用较强，进而压制中下游企业投资扩产意愿，不利于国内经济动能的恢复。

12月份PPI和CPI的剪刀差由上月的-2.9%变为-2.5%，两者负剪刀差有所收窄，意味着未来工业企业利润增速将边际放缓，但放缓压力或有所减弱。

免 责 声 明|

本微信号引用、摘录或转载来自第三方的文章时，并不表明这些内容代表本人观点，其目的只是供访问者交流与参考。

市场有风险，投资需谨慎。本微信号所载内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议。阅读者的一切商业决策不应将本微信号内容为投资决策唯一参考因素，亦不应认为本微信号所涉内容可以取代自己的判断，在任何情况下，本人及本人所在公司不对任何人因使用本微信号中的任何内容所引致的直接或间接后果承担任何责任。

本微信号涉及的本人所有表述是基于本人的知识和经验客观中立地做出，并不含有任何偏见，投资者应从严格经济学意义上理解。本人及本人所在公司对任何基于偏见角度理解本微信号内容所可能引起的后果，不承担任何责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。

本微信号内容（除引用、摘录或转载来自第三方的文章），未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式复制、发表、引用或传播。

本人对本免责声明条款具有修改和最终解释权。

本文首发于微信公众号：明察宏观。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

好了，关于财信研究评12月CPI和PPI数据：预计2023年CPI温和抬升，PPI小幅负增长就介绍到这。