随着法规的发展，收入选择的增长

在最大的银行拥有的运营商面临来自专业，优质的优质服务的激烈竞争之际，主要的经纪业务部门专注于手头的任务，以最大限度地提高收入，以期为客户提供更具包容性的高接触服务。

一个人的收入来源越多样化，就越好。假设贸易收入和佣金会增加银行的收入，那么尽可能多地吸收对冲基金的日子已经一去不复返了。这种对近视的方法没有完全理解对冲基金可能仅能完成股票业务而无法完成的全部业务，但在2018年感到奇怪，当时技术进步无法提供继续孤立地看待客户的借口。

这就是专家素养提出的目标，并且要依靠一级素养来保持步伐并克服传统基础架构。是的，对冲基金必须提供引人注目的股本回报率。在巴塞尔协议III下，这是不可避免的。但是，更多的主要经纪人了解客户如何以及在何处使用资产负债表，他们越有能力调整服务并保持盈利。

“对我们而言，股票贷款业务将变得越来越重要，向前发展，” Cowen的主要服务部门Cowen Prime Services LLC全球联合主管Jack Seibald说。该公司去年收购了Convergex。“证券借贷团队在整理结构以使客户轻松利用机会方面做得非常出色。

“当我们完成通过Convergex获得的一些自我清算功能时，我们将能够使流程变得更加简单。在经理希望表现出色的环境中，我们可以打电话给经理说：‘我们注意到您拥有多头X证券，而我们的证券借贷团队注意到卖空兴趣很高。您想让我们借出吗？如果是，这是我们可以为您提供的折扣率？’”

这可以提高经理人在基金中的回报，也可以提高绩效。

保证金协议下的许多大型优质托管资产，意味着它们可以通过重新抵押的过程借出这些证券，而无需征得经理的许可或提供任何回扣。

“我们认为这是帮助经理人获得递增回报的机会，而不是通过做任何新的或激进的事情，而仅仅是允许他们参与证券借贷。他们应该有机会进行货币化，因为他们是进行这项投资的人。” Seibald补充说。

Sean Capstick是伦敦GPP的主要经纪业务负责人。他证实，股票借贷收入一直是该业务增长的良好推动力。

“显然，市场已经连续七年上升。很多人的投资组合都具有长期偏向性，因此做空股票的重要性不及以往。管理人员必须更具选择性。话虽如此，它仍然是我们的良好收入来源。总体而言，GC市场被过度分类，提供的名称多于需求。正是在专业领域中，价格往往会更高，我们有很好的特殊名称来源，我们可以创造良好的收入来源。”

他证实，当人们质疑股票借贷水平时，GPP在定价方面具有更具竞争力的元素：“当客户要求我们提供特殊名称时，过去的报价会有些不透明，而今天，我们能够获得更加透明，更具竞争力的价格。”

并购路线是主要经纪人建立收入来源的一种方式。Convergex在全球执行方面具有重要意义。Seibald确认：将这项功能与Cowen Prime伦敦办事处相结合，应该会有意义地增加Cowen的工作范围。“在Convergex整合之后，2018年还有更多机会可以利用。”

另一个利用并购优势的机构是法国兴业银行（Societe Generale），后者在2014年收购了法国农业信贷银行（Credit Agricole）50％的股份后，获得了Newedge的全部所有权。

这使法国兴业银行优质服务部在上市衍生产品中占据了强大的足迹。

Prime Solutions全球负责人Alexia Weiller表示：“我们在股票经纪业务上投入了大量资金，并且受益于法国兴业银行的库存和资产负债表。”“我们的固定收益PB业务也得到了快速发展，我们将继续在这一领域进行创新。我们现在为买方提供回购清算服务。”

通过自我清算，而不是使用银行间市场，有可能获得更多的净收益。

Weiller说：“通过清算其回购协议，客户将受益于更广泛的流动性，无需双边管理协议，并且可以优化资产负债表，杠杆和流动性的影响，从而获得更大的能力。”

制定清晰的战略来扩大市场份额，对于经纪业的发展至关重要。如果不单单关注增长的来源（根据客户群），就不可能在基础架构的正确领域进行投资。这是摩根大通近年来致力于的事情。它在基础设施方面进行了大量投资，因此现在拥有了它视为全球产品的产品。据《金融时报》 *报道，就向对冲基金提供咨询服务而言，它已超过高盛成为排名第二的主要经纪商，并希望PB业务通过推动更多业务进入股票业务和电子业务，从而带来“可观的收入”。交易平台。

为凸显其成功，该行的PB业务自2014年以来一直增长22％，这主要归功于在欧洲加入量化基金，这使JP Morgan在该地区的收入增长了40％。

把便士变成美元

在类似的交易方式中，尽管不仅仅与定量基金有关，另一个在加密货币方面表现良好的经纪部门是Wedbush Securities。

“在过去的一年中，我们看到了对与加密货币相关的公司和区块链技术的投资激增，” Prime Brokerage Services负责人Sean Trager证实道。“尽管较大的基金经理和鼓舞人心的公司都回避了，甚至对这个相对较新的领域和行业不屑一顾，但新兴的对冲基金经理有效地配置了资金并进行了战略性投资，在许多情况下创造了创纪录的回报。

“在过去的一年中，我和我的团队很幸运地促进了比特币服务公司，衍生产品和区块链公司的交易，为我们自己创下的交易量和收入目标做出了贡献。”

加密货币的发展正以惊人的速度发生。有些人将其与世纪之交的dot.com繁荣时代相提并论。特拉格说，他的关注清单由众多在这一领域投资的上市公司组成，“而且我在2017年的大部分时间里都在看着几分钱变成美元”。

“虽然我从未见过如此大规模的资产增值，但同样令人震惊的是，前所未有的动荡。更大的趋势可能是技术和政治意识形态现在在金融市场，尤其是在经济趋势中，就像政府和银行一样，发挥着重要作用。” Trager说。

当被问及Wedbush在过去12个月中还关注哪些其他主要收入驱动因素时，Trager回答：“我们在2017年的大部分时间里都在提高效率，因为它涉及在低延迟环境中无缝处理和交易证券，没有订单流和寄生订单流的内部化。

“我们的代理模式使我们能够单独和独立地代表从佣金和利息收入中获得收入的客户利益。本质上，我们只有在增加价值并为之努力时才产生收入。”

事实证明，技术在使主要经纪人提高效率和降低经商成本方面非常有效；反过来，这有助于他们最大化利润。一个例子涉及经纪人如何寻找数据供应商。 Jefferies Prime Brokerage最近试图解决的事情可能是一项昂贵的工作；在此处阅读博客：https://www.ibm.com/blogs/think/2017/08/42477/。

为了使客户能够实时查询和检查投资组合的头寸和风险敞口，运行压力情景，进行VaR计算等，Jefferies与IBM的Watson Financial Services团队合作-这个绰号显示了硅谷目前的运作状况在华尔街–开发基于云的技术，这将有助于实现卓越的数据效率。正如博客所确认的那样，自从启动该项目以来，Jefferies Prime Brokerage已将其对收费较高的数据供应商的依赖减少了90％。

Seibald确认，Cowen Prime一直在努力降低其自身提供的服务成本。

“这是一个持续的过程，” Seibald说。“在主要业务中，我们会定期审查与市场数据，IT系统等相关的所有费用。我们希望以更便宜的方式为客户提供更好的服务。在研究方面，团队正在使用创新的方式来提出更好，更完整的方式来提供有关公司，行业，市场的分析，并且我们在电子交易方面也做同样的事情。

“我们花费了大量精力来研究市场结构发生的变化，并根据这项工作的结果开发新的交易场所。我们需要继续寻找更有效地开展业务的方法，并寻找区分我们所做工作的方法；不是为了与众不同，而是为了帮助客户表现出色。”

就性能而言，2017年对GPP来说是非常好的一年，对冲基金来说也是非常好的一年。进入该行业的资产达到了历史最高水平，总资产管理规模超过3万亿美元。初创公司数量强劲，正如Capstick建议的那样：“在相当长的一段时间内，就我们的新产品发布而言，这对我们来说是最好的一年。

“杠杆水平在一年中一直保持强劲，从我们目前的杠杆水平来看，它们仍然处于相当不错的水平。鉴于市场所处的位置，基金经理的信心仍然很高。在过去的18个月中，我们的资产从15亿英镑增加到40亿英镑。我们的收入创历史新高，并且增长迅速。今年，我们平均每月增加三个对冲基金，现在我们总共有70多个对冲基金客户。”

有利的市场将一直在帮助增加主要经纪人产生的收入方面大有帮助。从这个意义上讲，随着全球经济指标看起来充满希望，宏观形势将继续保持良好态势。特朗普将美国公司税削减至21％的决定可能会对美国股票市场产生重大影响，而随着对冲基金对其信念水平的提高，主要经纪人有理由感到乐观。

但是，并不是素数可以取而代之。千禧一代的新经理期望从他们的上流社会中获得更多的透明度和更高的服务质量，他们不敢这么说。如果要保持竞争力，银行的主要投资人必须进行调整。仍然有人称赞自己的主要经纪人是高盛或摩根士丹利，但并不是每个人都会被一个名字所吸引。

“我们与客户进行不断的对话，每当我们添加任何新的提供商以及可​​能给他们提供的其他功能时，我们都会使他们保持最新状态。我们会与客户讨论我们提供的服务的所有部分-包括保证金融资，股票借贷成本，无论可能是多少。我们提供全面的价格表。一切都非常透明，在执行这些定价表方面，我们的法律程序非常健全。” Capstick评论道。

杰里·李斯（Jerry Lees）是线性投资公司的董事长。他证实了凌力尔特公司产生补充收入来源的能力“有助于我们应对市场波动”。

“一方面，我们从合规性和指定代表业务中产生了固定费用结构，为新经理提供监管托管解决方案。这些月租费是定期基本运营和设施成本的基础。

“然后，我们有主要的经纪商和代理商客户通过我们进入全球市场。代理商执行业务的波动性更大，但仍然有利可图。我们有许多代理商客户每月向我们付款，随着我们逐步建立PB业务，我们也在增加这些费用。

“我们正在逐季度大幅增加资产负债表和托管资产。这些重大资产有可能获得客户的批准而扩展回购和股票贷款服务，我们认为这已成为Linear业务中越来越重要的部分。

Lees解释说：“随着我们继续扩大PB客户基础，并有望超过20亿美元，我们将在2018年投入大量资产，”

如果在战略上和明智地完成，可能会证明有用的一个领域是在MiFID II下进行捆绑研究的整体方法。这在欧洲刚刚开始流行，将需要卖方机构对他们的研究成果和定价方式进行更仔细的考虑，因为它将需要单独出售给其对冲基金客户，完全独立于交易佣金。

如果不采取正确的措施，这可能会导致收入减少，因此，研究有可能成为比以往任何时候都更重要的附加值。

当然，这在全球范围内将如何影响PB模型尚待确定。MiFID II是否可以引入全球标准，并导致在美国和亚洲市场进行研究分拆？很难说。可以肯定的是，像Cowen这样的一些组织在这种监管环境中可以很好地为客户提供支持。

Cowen拥有自己的机构研究能力，但它在内部和部分通过收购获得了发展为客户执行无冲突的交易执行的能力。

本例中的收购是威斯敏斯特研究公司（Westminster Research Associates），其非捆绑式汇总模型使客户可以将敏感的研究支出数据保密，而不是卖方执行经纪人。此外，它还具有研究付款帐户（RPA）管理服务。其集成的研究门户网站通过经过全面审核的付款流程，支持从4,000多家提供商那里获取研究成果。

“经理们将变得对他们所消耗的研究更具洞察力。他们将减少从经纪人那里消费多少研究费用。他们只想为已证明对他们最有效的研究付费。他们不再为平庸的研究付费。” Seibald总结道。

资料来源：1。 https://www.ft.com/content/0761ead6-0f10-11e7-a88c-50ba212dce4d 2。 https://www.ibm.com/blogs/think/2017/08/42477/ 

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