RAM Active Investments表示，欧洲价值股现在代表着“结构性机会”

投资者投资组合中的风险集中度正在普遍存在的“风险”环境中建立，导致过去十年全球股票市场大幅增长。造成这种情况的原因很多，主要是中央银行采取决定性行动以通过量化宽松来印制货币。这导致市场波动的人为压制，导致股票大涨，固定收益收益率进入无与伦比的负区域。

但是，如果市场在2020年转向“风险规避”制度，那么这种风险集中可能会带来巨大的波动性。对于系统性股票基金而言，这正是他们需要超越的表现。

Emmanuel Hauptmann是RAM Active Investments的创始合伙人和RAM多头/空头欧洲股票策略的高级系统股票基金经理。该基金使用多策略，多引擎模型，使用多种不同的风格偏差来发现Alpha的多种来源。他认为，在波动性较高的制度下，多年来受益于廉价融资的欧洲公司可能会提供一些令人信服的机会，以发现空头部位的阿尔法。

“感觉就像我们正在寻找欧洲负利率领域的底部。此后的任何市场紧张状况，对于高杠杆率低质量的公司可能都是不利的。

“工业提供了很多分散性和空头机会，在负利率最明显的德国和瑞士，存在大量的空头机会，企业过度依赖这些负利率，” Hauptmann解释说。

负利率，迫在眉睫的衰退威胁以及评估对冲基金相对于传统资产的投资组合中对冲基金的历史风险收益表现，将是荷兰银行清算银行阿姆斯特丹投资者论坛（AIF）2020讨论的一些主要主题。将于2月5日在阿姆斯特丹的银行总部举行。

豪普特曼将在小组讨论会上发言：“平等-复兴的未来战略”。

在Hauptmann看来，欧洲的低质量公司在良性市场中蓬勃发展，“但在过去几年中，它们对财务状况的责任不高，从而增加了财务杠杆。因此，在一个更具挑战性的市场中，我们认为他们会挣扎。”

由于条件（低利率和紧缩的信贷利差）促成市场，高杠杆公司无法支付利息成本的比例（又称“僵尸”公司）在市场上有所增加。但是，任何威胁以及此类公司生存的能力都会下降。

Hauptmann断言：“这些僵尸公司始终需要再融资，这对我们来说是最完美的选择。”

豪普特曼解释说，这本简短的书不仅对冲下行的市场走势，而且已设计（并经过压力测试）在最悲观的市场环境中工作。

“当我们制作这本书时，我们想到的是2008年。我们想要确保在压力最大的环境中仍然拥有强大的alpha生成器。当周期转向且信贷利差扩大时，就会出现不对称现象。那是当我们看到空头股票的beta上升时，为投资组合提供了很好的对冲。”

从书的长篇来看，动量引擎今年表现相对较好，并捕捉了市场中观察到的一些增长趋势。在所有上限中，要以该策略的以价值和质量为重点的策略都具有优势，这更具挑战性，但这并不影响Hauptmann的中期信心。实际上，他认为欧洲股票市场与90年代后期相似。

当时，成长型股票相对于价值型股票占主导地位，大型股非常丰富。

“宽松的货币政策条件导致持续的牛市，我们现在正在获得高估值的口袋，尤其是在科技和医疗保健行业的中型增长股中。另一方面，您拥有质量低下，杠杆率高的公司，而这些公司尚未看到价格水平的下降，因此，如果周期转向，则有巨大的下行潜力，” Hauptmann说。

从长远来看，他指出，估值分散已经达到了极端水平。负利率在欧元区（-0.5％）和瑞士（-0.75％）的最低点上可以说是最低点，因为人们担心这样的政策会对他们的经济产生不利影响，因此市场中估值较低的股票“可能会更少受到未来市场的惩罚”。

“我们认为我们可能正在为投资者提供结构性价值机会，” Hauptmann建议。“在过去的几个月中，我们的价值偏向引擎和机器学习引擎在捕获部分市场中的一些低估值机会方面做得很好。”

Hauptmann表示：“如果您看一下2000年至2003年的市场调整，则您在中小型股估值和较大的回报机会中存在着很大的分散，我们相信情况可能会再次如此。”

“从价值交易的长远来看，我们认为更高的波动率制度也将为我们提供良好的机会。我们的长期精选股票往往会成为强大的现金流产生者，并且在不利方面能够保持良好的表现。”该基金策略在市场价值，质量引擎中使用情绪指标来确定市场时机，并帮助限制亏损，在投资组合中还使用了许多低风险收入引擎，目的是降低中期风险。自年初以来，随着股市继续上涨，该策略的动能引擎（往往具有较高的风险和顺周期性）表现出良好的上涨空间。

展望2020年，他有信心市场波动将在某种程度上重返欧洲股市。随着基本面和估值趋同，风险持续时间延长，波动性随之增加：Hauptmann表示：“我们预计2020年将为战略提供良好的基本面驱动机遇。”

Hauptmann在AIF 2020上的小组成员还将包括Trium Capital的投资组合经理Nikki Martin，Westray Capital Management的创始人兼CIO Selvan Masil以及Kvasir Technologies的联合创始人兼首席执行官Mads Ingwar。

他们打算涵盖的一个关键主题是，在市场低迷的情况下，积极管理的股票策略如何在2020年定位自己，以寻找新的alpha来源，以及保持敏捷所需的风险管理技术。

此外，他们将探讨如何寻求不同的股票策略-无论是全权，定量，以AI为中心，系统，动量，以质量/价值为中心，还是像RAM多头/空头欧洲股票基金一样，结合AI和其他系统性引擎来寻求利用地理位置和行业之间的市场错位。

豪普特曼（Hauptmann）对即将到来的市场波动回报的信心应引起一场有趣的辩论。

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詹姆斯·威廉姆斯