【36氪给我这样一个】一下正心谷的一些理念和方法

感谢36氪给我这样的机会与大家分享正心谷的一些想法和方法。

我认为我们真的处于一个非常好的时代。过去，人们很少关注制造业，很难登上这么大的舞台。现在制造业确实进入了很多机构的眼中。制造业的投资经理在市场上非常火爆，不少美元基金也开始建立科技制造等赛道。对于正心谷来说，这其实是我们一直关注的赛道。

首先，我想介绍一下正心谷。正心谷是一家成立于2016年的机构。从一开始，我们就发现投资机构需要适应市场环境，同时进化。现在处于什么市场阶段？行业的创新其实是不分一级市场和二级市场的，投资者也没有办法区分一级市场和二级市场，所以我们没有将自己定位为中后期PE投资者或二级市场投资。一开始。我们是产业链研究员。

最重要的是，我们从一开始就建立了良好的价值观。正心谷的价值观是长远、专注、利他。从长远来看，如果我们不准备投资一家公司十年，我们就不会投资。专注是我们在几个核心轨道上建立自己的能力圈的能力。利他主义，我们用投后赋能企业百家利红利有到账的吗，把企业打造成世界级企业。

在过去的几年里，我们确实在消费、医疗和制造三个核心赛道上投资了一些不错的公司。我们投资消费的那个B站，2015年我们投资之后，我们还持有这家公司百家利红利有到账的吗，也许我们是少数，甚至是唯一一家直到现在还持有的机构。在医疗领域，我们有君实生物。很多投资者都知道我们的投资很重，投资时间很长。在科技制造领域，我们投资了中控科技、八亿时空、鹏鼎控股等公司，都是非常知名的公司。

我们有幸在去年进行了 11 次 IPO，到目前为止，我们已经进行了大约 20 次 IPO。未来12个月，我们将有13家左右的IPO，包括滴滴、今日头条等备受市场关注的公司。

我们之所以在投资方面做得很好，是因为我们拥有良好的方法论，并且我们也拥有良好的投资分析执行流程。对于所有进入我们投资框架的项目，我们都有非常严格的投资分析框架。我们不仅从公司的财务数据挖掘到行业的竞争格局，还探讨了公司背后的创业者是如何决策的。这个企业的价值是如何创造的？其内在价值在创业决策中是增加还是减少？

这样的框架让我们所有的投资团队都有一个非常通用的标准。在讨论项目时，无论是正向还是反向，都会重点关注一些核心要素进行讨论。

我们为什么看好科技制造业？我们都知道制造业是一个非常传统的企业。在过去的20、30年里，中国制造企业已经成为全球分工的一部分。但近年来，这个行业出现了一些新的变化，一些世界级的企业开始出现。的企业。为什么会有这样的变化？对全球竞争研究最透彻的波特教授说，每个国家，其实每个企业都是这样。如果它发展起来，它将经历几个阶段。改革开放前30年，我们主要靠低成本的生产要素和投资拉动。现在一些创新已经开始。

灰线是中国制造业增加值，分别占全球的28%和29%，并且以每年1个点以上的速度增长。底部是印度。这场“龙象之争”已经讨论了很多年，但大象一直比较冷静，没有飞翔。预计未来十年，中国制造业增加值可能达到世界的40%甚至50%。

为什么？我们有六大支柱：

1、我们很幸运有一个14亿人的大市场，而且是一个统一的大市场，从语言到信息、文化、信仰都非常统一。新的人口普查数据刚刚出来，我们是14.11亿。与全球水平相比，这是人类发展史上的巨大优势。

这个大市场的具体优势是什么？它可以使分工更加细化。大家都知道，分工是创造价值的最重要形式。我们可以看到，中国有很多电子产业链，或者说是口罩产业链。在中国一个小地方，分工可以很细，也提高了整个产业链的效率。

2、中华文化，我们是儒家文化，农耕文明。从历史上看，组织高效生产特别容易。世界上适合工业化生产的文明只有两种。一种是儒家文明，一种是基督教文明。

3、我们拥有强大的基础设施。不仅过去的基础设施像铁公鸡一样强大，背后还有中国独有的基础设施，比如高铁、城际、快递、移动互联网、移动支付等。未来，中国也处于全球基础设施的前沿，包括5G基站，包括光纤通信和数据中心。数据中心仍然落后中国和美国 4 年，但未来 5 年，我们预计将超过美国。

4、工程师奖金。这可能很多人都很熟悉，但是大家都知道是什么意思吗？这意味着我们的增长曲线变得更加陡峭。我公司在创造价值的同时，加上工程师奖金后，中国制造业的附加值将快速增长。从2015年的新一轮增长周期可以看出，由于很多企业加入了工程师的红利和知识工作者的贡献，全球竞争地位迅速提升。

5、制度环境。这次疫情过后，我们可以清楚地看到，我们是一个效率很高的国家，数字化管理已经渗透到每个人的日常生活中，而且非常透明。

6、资本市场。美国的崛起，是因为美国拥有华尔街，实行全球资源配置和效率的主导地位。中国目前的资本市场市值只有80万亿，我们预计未来将达到200万亿。这个庞大的资本市场本身就是一个资源整合者。前面我们提到的所有人口红利、制度红利、工程师红利等，都是整合在一起推动企业创新的。

下面，分享一下我们看好哪些领域：

技术制造其实是一个很大的概念。制造业占中国产值的20%。我们无法涵盖所有​​内容。我们必须做出选择并专注于我们自己的能力圈。我们得出的结论是，相对而言，我们可以清楚地看到智能手机和汽车的电动化和智能化两大领域。

为什么选择这两个大领域？一方面是因为规模巨大。大家都知道，手机是3万亿的市场，汽车是10万亿以上的市场。它不仅是一个巨大的市场，而且还有很长的产业链，产业链的中间充满了创新。这些创新是要重塑产业结构。所以我们关注这两条产业链，关注创新带来的影响整个产业链底层技术的新机遇。在做产业链研究的时候，我们会把行业分成几个板块，或者把投资机会分成几类：

首先，与革命性产品相关的机会。如果你能很好地定义一个行业的革命性产品，你可能已经找到了未来 5 到 10 年的投资环境。比如像新能源汽车，再比如10年前的智能手机行业。当然，细分领域也可以找到一些小的革命性产品，比如TWS。

然后我们将看看技术的变化。有一种技术变革，我们称之为底层技术变革。影响整个产业链，将改变头部和尾部公司。

还有一种技术创新，只是提升现有的产业结构，最终体现在这方面的机会就是强者为强。

所以具体来说，根据这种方法，我们看好四个方面：

第一个领域，数字化带来的数据中心领域的变化。一些新的芯片有一些新的应用、新的场景和机会。

第二个领域，新能源技术的变革。以我们投资的一家公司，亿纬锂能为例。这是因为电池技术已经掌握了技术平台，营销能力很强，所以如果应用到不同的领域，它就是先行者。作用，包括刚才有人提到的电子烟，包括各种物联网场景，甚至包括动力电池。

第三个领域，工业软件。这对中国来说还只是一个开始。其实作为中国的制造强国，到现在为止，我们在全球的市场份额还是比较小的，比如工业软件，包括DCS系统等等。我们是来面对软件的，工程师的使用是不够的。未来十年，我们将看到这些产业快速、进一步升级。

第四个领域是消费电子的核心零部件产业。根据我们过去十年的投资经验，我们画了一条曲线。在核心元器件国产化过程中，过去10年主要是一些门槛低的，比如一些声学器件、光器件，未来10年一些无源器件、半导体甚至是一些核心更多、更高的材料企业障碍将是我们将继续关注的领域。

说说现在制造业受到大家关注的一个重要原因。制造业的增长速度也非常快。在过去的几年中，我们可以看到在 3-5 年内确立全球竞争地位的案例。比如在光伏领域，在锂电池领域，包括在一些商用车上，当然手机就是一个明显的例子。

为什么？这是因为全球分工体系实际上是被中国这样的垂直分工体系打破的，所有行业到了中国都会被重新加工。根据中国的资源禀赋，我们前面提到的六大要素将被重构。因此，我们看到中国最一流的创业者将组织全球资源，实现本土化生产、本土化研发、本土化品牌。

我个人的看法是，中国企业家可以在全球范围内配置资源，中等收入陷阱对中国来说不是问题。我在很多领域都可以看到这样的现象，非常可喜。

因此，看到制造业发展得如此之快，真是令人兴奋。不仅在医学上，不仅在互联网上。说到底，其实是因为我们生活在中国，生活在这样一个伟大的时代。

在这样的时代，如果你继续深入思考，你可以探索更大的机会。每个行业的逻辑都在变化。我刚刚谈到了碳中和。也许我们熟悉的整个工业体系会发生变化。这也将在未来几年，未来十年慢慢发生。

所以，和其他人一样，我期待着即将到来的时代。