：央行下调外汇存款准备金率简评(2015年4月25日)

浅谈央行下调外汇存款准备金率

事件：4月25日，中国人民银行官网发布公告，决定自1月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率1个百分点，即外外汇存款准备金率将从目前的9%下调至8%。

一、政策出台背景：人民币汇率波动加大+资金外流压力加大

央行突然下调金融机构外汇存款准备金率，超出市场预期，主要基于两个重要背景。

一是人民币汇率短期波动明显加大。受俄乌冲突爆发全球避险情绪共振、国内疫情意外反弹、中美货币周期错位加速、经济疲软情况未有明显改善等影响。市场预期，近期人民币汇率波动幅度明显加大。例如，4月19日至4月25日，美元兑离岸人民币汇率连续5个交易日贬值，累计贬值率高达3.2%。 25日跌至6.609的高点。相比之下，受全球避险情绪升温和美联储超预期加息可能性影响，美元指数今年以来持续大幅上涨。截至2022年4月24日，美元指数已突破101，年内升值率高达5.@ >4%。

其次，近期国内资本外流压力加大。受美国10年期国债收益率大幅上涨影响，中美利差继续收窄倒挂，外资配置国内资产步伐明显放缓。例如，2月境外机构托管债券面额环比减少804亿元，预计3、外资4月将继续减少人民币债券配置； )，净流出451亿元，截至4月，净流出趋势未逆转。

二、政策影响：增加外汇资金供给，稳定汇率预期

央行下调金融机构外汇存款准备金率主要有四大作用和影响。

一是增加外汇资金供给，促进外汇市场平稳运行。央行下调金融机构外汇存款准备金率，有利于增加金融机构外汇资金规模。尤其是在人民币汇率波动加剧的背景下，预计美元供应将增加，以满足市场购汇需求的短期激增。根据央行财务数据，3月末境内外汇存款余额为1.05万亿美元。准备金率下调1%，可释放外汇资金100亿美元以上，缓解外汇资金流动性压力，促进外汇市场平稳运行。营造适宜环境，避免人民币汇率大幅波动。

二是有利于缓解企业偿还外债的压力。受美国国债利率大幅上涨、人民币汇率贬值、企业盈利能力下降等多重压力影响，部分国内企业尤其是房地产企业的对外偿债负担明显加重。美元债务。央行下调外汇存款准备金率。一方面，有利于提高金融机构使用外汇资金满足企业偿还外债需求的能力；负担。

三是释放政策信号外汇准备金率调整为零，保持稳定，稳定汇率市场预期。央行下调外汇存款准备金率，主要从两个方面向市场发出积极信号。一是监管层加大稳定汇率市场力度的预期增强，有利于打破顺周期行为，在一定程度上缓解外资恐慌性流出压力，稳定人民币汇率利率市场和降低资本市场波动的风险。二是外汇存款准备金率的下调也将向实体经济释放一定的资金外汇准备金率调整为零，增加国内政策宽松预期，叠加货币宽松、放松财政加码等调控政策微调，一定程度上扭转了市场对经济增长的悲观情绪。预期的。例如，截至2022年3月，境内外汇存款余额1.05万亿美元，约占本外币存款余额2.7%，外汇存款准备金率下调1个百分点。经济释放资金超过100亿美元，约50-1000亿元人民币。

第四，通过稳定汇率，为国内货币政策“保我”腾出一定的政策空间。下调外汇存款准备金率将对稳定人民币汇率发挥重要的积极作用，货币政策外部均衡目标压力适度缓解，将为货币政策“维持”提供空间。我”并达到内部平衡目标。预计未来国内货币政策将继续加大对实体经济的支持力度。