按定增股份跌破增发价7只股票浮亏逾30％

根据定向增发股份上市日期，今年以来定向增发股票上市339只，截至最新收盘价已破106只，神威丝绸、方智科技、蓝光标等7只个股，而中国长城已经损失了30%以上。

低于增发价格的定向增发股被部分市场人士视为价值下跌。“很多定增项目其实是有上市公司支持的，今年减持新规出台以来，定增资金退出周期拉长，机构参与定增的积极性大幅下降，底线也增加了，一些资质较差的上市公司甚至达到了8%的前端保底利率和30%-50%的后端份额，从这个角度来看，上市公司有足够的动力提升业绩、市值管理等方式来支撑股价。” 一位不愿透露姓名的私募股权人士说。

此外，本次定向增发还允许普通投资者以低于大股东和机构投资者的价格买入股票，不受定向增发禁售期的限制，也将吸引部分资金介入本次发行。抑郁症样。

断线率高

分板块看，创业板36只，中小板38只，上海主板18只，深圳主板14只。而高破率则以创业板为主。例如，前三名的立体丝绸、方智科技和蓝光标各自的发行价跌幅分别为47.15%、37.37%和35.05%，都是创业板股票。这与今年的创业板市场非常吻合：创业板指数今年下跌了4%；同期上证综合指数上涨了 8.89%。

由于中小盘股调整，定向增发破发率明显提升。据长江证券统计，2013年至今破发后机构增发，定向增发2个月内，2013年至2016年破发率平均水平约为24.5%。2017年以来，定增股破发率达到31.27%。

“跌破增发价的股票，可以说是市场的价值萧条。一方面，普通投资者可以以低于大股东和机构投资者的发行价买入更便宜的股票。安置受锁定期限制。” 业内人士陈女士说，她最近介入了一次私募。

兴业证券金融工程研究团队指出，定增突破的原因有很多破发后机构增发，比如市场下跌或者投资者不看好项目。但对于上市公司而言，如果在筹划阶段股价跌破发行价，认购人可通过二级市场以较低价格增持股份。如果中断继续下去，固定增长很可能最终无法实施。如果实施后出现中断，增发的认购人将面临损失。在这两种情况下，上市公司都有维持其股价的动机。

断发创造投资机会

上市公司整个定增周期可分为四个阶段：董事会计划阶段、发审委审批阶段、定增实施阶段和定增释放阶段。

兴业证券历年统计发现，在实施定增后，破发的比例最高，达到40.00%，而当市场下跌时，破发的次数会比较多。单次定增2-5次破发的案例较多，且大部分破发情况持续1-5天，即在一个破发后，大部分股价会在一个时间段内回升至发行价以上很短的时间。断点案例以小断点为主，0-5%的断点占比较高。

“根据上述统计数据，我国A股市场出现定增突破是非常普遍的现象。” 兴业证券任彤、麦元勋指出，如果在预筹阶段出现突破，定增的认购者可以通过涨价的方式在二级市场涨价。持有以较低价格获得相应股份，导致发行失败。因此，为了保证增发的顺利实施，上市公司通常会抬高股价。当执行阶段出现中断时，上市公司有提高股价的动机，以保护本次增发认购人的利益。因此，一旦固定增长中断，

中国证券报记者本次报道的情况属于第二类，即在定增实施阶段出现突破。据申万宏源统计，2007-2008年实施增发中断最为严重，其次是2010-2012年。而定增30%以上后回补的概率为一半以上，10%以上的回补概率为80%以上。

“由于只有少数投资者参与定增项目，而且可能有大股东参与，还有锁定期的限制，上市公司股价仍有较大概率会突破后恢复增发价格，保障投资者利益。” 丰证券分析师吴先兴、张新伟此前在研报中表示。

一位不愿具名的私募人士指出，很多定增项目其实都以上市公司为底线。今年减持新规出台以来，定增资金退出周期拉长，机构参与定增的积极性大幅下降。底线条件也有所上升。一些资质较差的上市公司甚至达到了8%的前端保证利率和30%-50%的后端份额。从这个角度来看，上市公司有足够的动力来提振股价。

临摹也有技巧

按照传统的投资思路，当定增股票在锁仓期间突破时，买入并持有至发行日卖出，从而与一级市场的定增参与者分享收益。这种投资策略能否获得更高、更稳定的回报？

吴先兴等。统计了2012-2016年所有突破性股票的信息，通过对突破性收益影响因素分析发现，与没有大股东的股票相比，有大股东的股票可以获得更高的收益，但持有时间略更长；与锁定期为1年的股票相比，锁定期为3年的股票可以获得更高的收益，但持有时间略长；定增股票市值越小，突破收益越好，持有时间越短。; 增发比例越高，策略破发率越高，但同时持有时间越长；可以获得一定的断头率，且保持时间短。

不过，清河泉资本首席策略师赵玉良提醒，在当前环境下，还需要基于基本面进行更多分析。仅通过break的指标来判断值是否被压低是不够的。最后，市场更关心利润而不是估值。真要参与，首先要选择优质的赛道，而且行业的景气度应该比较高。其次，应选择内生增长确定性强的个股，定增融资的目的是加固护城河。三要注意估值与业绩的匹配，关注估值偏低等个股。招商证券叶涛指出，除了 2007 年和 2008 年最大的浮动亏损外，其他年份的平均最大浮动亏损在 20% 左右。近80%的破发案例，锁仓期间最大浮亏在40%以内，也就是说，在大多数情况下，破发股价达到0.6- 0.7倍增发价，大概率已经接近最小值。因此，建议在突破和向上突破0.发行价的85倍时在底部买入。但在市场波动较小的情况下，增发价格对固定涨幅的支持更为显着，更容易获得超额收益 锁仓期间最大浮亏在40%以内，也就是说，在大多数情况下，当破发股票价格达到0.6-0.7倍增发价格时, 大概率已经接近最小值。因此，建议在突破和向上突破0.发行价的85倍时在底部买入。但在市场波动较小的情况下，增发价格对固定涨幅的支持更为显着，更容易获得超额收益 锁仓期间最大浮亏在40%以内，也就是说，在大多数情况下，当破发股票价格达到0.6-0.7倍增发价格时, 大概率已经接近最小值。因此，建议在突破和向上突破0.发行价的85倍时在底部买入。但在市场波动较小的情况下，增发价格对固定涨幅的支持更为显着，更容易获得超额收益