“通胀”全球加息竞赛，要提防药不对症

今天，财经视野小溪给大家讲讲来自新京报的《全球加息竞赛，要提防药不对症》。

9月22日，美联储宣布加息75个基点，随后英国、瑞士、菲律宾、南非多个央行跟随加息。根据不完全统计，截至目前，全球已有80家央行先后进行了加息；其中，美联储，英国、阿根廷、南非、韩国等加息5次及以上，全球进入“加息时间”。

各国为何竞相加息，本轮汹涌加息潮对全球经济意味着什么，我国又将如何应对？

全球缘何加息潮涌？

各国纷纷加入加息阵列，尽管各国存在差异，但从共性看，主要是受两方面因素推动。

一是，全球通胀高烧不退。数据显示，8月美国、欧元区CPI同比分别增长8.3%和9.1%，均处于几十年来高位，从地缘冲突、欧洲能源危机看，欧元区通胀上行压力不减；不完全统计，全球有近8成的经济体通胀率在5.0%及以上，全球普遍面临高通胀威胁。

高通胀对经济、社会造成广泛影响。高通胀将直接削弱民众购买力，尤其广大中低收入群体不得不勒紧裤腰带、精打细算；持续的高通胀将推升企业用工成本，加之需求放缓，企业可能缩减投资，恶化经济前景；以及高通胀也使得财富由债权人向债务转移，持续高通胀引发民众不满对于欧美政府来说还意味着选票流失等，高通胀成为全球“公敌”。

二是，美联储加息外溢影响。由于美元在国际货币体系中的地位，使得美联储加息具有很强外溢影响，2013年-2014年新兴经济体曾出现过“缩减恐慌”，也就是美联储启动加息周期，部分新兴经济体出现本币贬值、资本外流、市场剧烈波动情况，少数经济体由于内部经济存在结构失衡，外源性融资依赖程度高的经济体，受冲击相对更大。因此，部分新兴经济体通过跟随加息，有助于稳定市场情绪，避免市场非理性波动；同时，新兴经济体本币汇率稳定，也有助于降低输入型通胀压力。

激进加息有何“后遗症”？

经济影响。加息潮将增大全球滞胀风险，即高通胀与经济衰退并存。一方面，药并非完全对症。本轮通胀除了需求拉动，更多受供给冲击影响；美联储等央行通过激进加息缩表抑制需求，但对于增加有效供给无能为力，甚至可能抑制生产供给，预示发达经济体及全球通胀比预想的要棘手和持久。

另一方面，各国激进加息，市场利率上升将推高个人、企业融资成本，在高利率环境下，部分家庭、企业将更倾向于去杠杆，导致消费、投资需求放缓，进而拖累就业，经济陷入“收缩循环”；内外融资环境收紧，可能导致个别脆弱新兴经济体债务风险暴露，经济面临更大挑战。数据显示，全球主要经济体制造业PMI等指标整体趋缓，叠加各国紧缩政策效果滞后显现，全球经济前景面临下行风险。

金融影响。加息潮推动金融资产回归基本面。随着全球宏观经济、流动性环境变化，金融市场也将随之调整。加息潮将推动全球利率中枢抬升，如果加息潮伴随全球经济复苏，企业盈利前景改善，加息有助于提振市场风险偏好；本轮加息潮较为特殊，一方面，全球高通胀、供应链加之利率走高，全球需求趋缓，企业经营面临挑战，从全球半导体需求、苹果新品表现等可见端倪；另一方面，利率上升对于金融资产估值构成压力；同时，美联储等央行加息缩表溢出效应，加剧全球市场波动。

值得关注的是，美联储已进入加息中后段，尽管近期全球外汇市场波动加剧，但新兴市场并未出现明显“缩减恐慌”情况，美联储加息周期的外溢影响弱于前几轮。这主要是近年来，新兴经济体重视发达经济体政策外溢影响，新兴经济体之间通过签署货币互换等建立互助机制，增强特殊时期危机应对能力；各国也在积极多元化外汇储备，减少对美元货币依赖等。

中国如何应对？

中国面临几十年来最为复杂的全球政经环境。国内经济处于企稳阶段，但海外通胀高烧不退，政策急转弯，经济趋缓，加之疫情持续演变和地缘冲突，海外经济朝着滞胀方向发展。我国如何推动经济加快恢复正轨，如何有效防范输入型通胀和发达经济体政策急转弯潜在影响，如何推动我国经济中长期平稳健康发展？

一是推动内需恢复。统筹防疫与经济活动恢复，通过提升防疫精准质效；同时，落实好纾困助企、稳增长政策，推动经济活动加快恢复，就业稳定和内需恢复是应对内外复杂环境的基础。

二是稳定物价。我国物价温和可控，有效拓展了稳增长政策空间。1-8月我国CPI同比上涨1.9%，从趋势看，粮食连年丰收、储备充足、生猪产能恢复，物流、产业链供应链基本恢复畅通，居民生活必需品供应充足等，物价温和可控。但由于能源和工业原材料仍处于高位运行，以及全球极端天气影响等，国内需要对输入型通胀保持警惕。

三是优化金融结构。从以往经验教训看，金融结构失衡也往往会放大欧美央行政策外溢影响。我国持续深化金融业改革，加快补齐监管制度短板，稳妥有序处置个别风险机构，国内宏观风险趋于收敛，金融结构持续优化，服务实体经济能力持续增强，这是我国抵御欧美央行政策外溢影响底气。

四是提升跨境资本流动风险管理能力。加强跨境短期资本异常流动和债务风险监测监管，将宏观审慎、宏观调控政策与跨境资本管理措施相结合，提升跨境资本流动风险管理。同时，加强国内外债风险监测，推动我国外债结构持续优化。

五是深化金融改革开放。通过深化金融业改革开放，一方面，不断深化汇率改革增强人民币汇率弹性，更好发挥国际收支自动稳定器功能；另一方面，金融业高质量发展与对外开放，有助于推动人民币国际化和便利全球投资者参与国内资本市场。

文/周茂华(光大银行(601818)金融市场部宏观研究员) 编辑 王进雨 校对 卢茜

好了，关于全球加息竞赛，要提防药不对症就介绍到这。